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众生药业:创新药研发喜获成果 推荐评级

2018-05-14 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:刘雪晴

[摘要]

事件:近日,公司公布2017年年报及2018年第一季度报告,公司2017年实现营业收入19.64亿元,同比增长16.06%;归属上市公司股东净利润4.20亿元,同比增长1.39%;扣非归母净利润3.30亿元,同比减少10.15%;实现每股收益0.52元。公司2018年第一季度实现营业收入5.97亿元,同比增长36.72%;归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长10.52%;扣非归母净利润1.20亿元,同比增长12.27%;实现每股收益0.15元。


投资要点:


2017年营收稳定增长,成本上涨压缩盈利空间。公司2017年营收增速16.06%,提升8.78pct.,中成药收入10.47亿元,同比减少7.55%,公司为应对市场政策影响,调整商业销售结构及合理管理商业库存,部分中成药收入有所下滑;化药收入5.60亿元,增速38.16%,公司在2015年并购先强药业,进一步丰富化药产品线,成为化药板块新的业绩增长源;中药材及饮片收入1.84亿元,增速292.10%;新增眼科医疗器械和眼科医疗服务服务业务,共计实现收入0.70亿元。毛利率58.70%,减少10.80pct.,主要系原材料价格上涨及低毛利医药贸易快速增长所致;销售费用率30.22%,减少4.61pct.,公司为适应医药环境变化和政策调整,采取整合公司营销资源、打造平台化推广公司、推进零售端渠道建设及加大县级市场布局等措施以提升营销效率;管理费用率7.04%,减少0.97pct.;净利润率21.54%,减少3.31pct.,扣除政府补助增加额因素后,净利润率为19.99%,减少4.85pct.。归属上市公司股东净利润增速1.39%,减少38.26pct.,原材料价格上涨导致公司盈利能力有所下降。


2018年一季度营收增速回升,利润端承压明显。2018年第一季度公司营收增速36.72%,提升31.85pct.,医药制造业务平稳增长,医药贸易业务延续快速增长,新纳入合并报表范围的奥理德视光学与宣城眼科贡献业绩;毛利率58.84%,减少6.74pct.,公司业务日渐多元化,低毛利业务快速增长拉低了整体毛利率;销售费用率26.40%,减少1.77pct.;管理费用率5.75%,减少1.28pct.;净利润率20.40%,减少4.86pct.。归属上市公司股东净利润增速10.52%,减少8.91pct.,扣非归母净利润增速12.27%,减少4.25pct.。


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中信建投11-04