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沙河股份:业绩大幅增长 持续性不足

2010-03-22 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

公司2009年实现营业收入6.94亿元,同比增长122.31%,营业利润1.05亿元,同比增72.48%,归属母公司净利润8022.68万元,同比增长84.11%,实现每股收益0.40元,分配预案为每10股派送现金0.30元(含税)。


公司基本面概述:沙河股份主业为房地产开发与经营,着力实施名牌精品战略,先后在深圳成功开发荔园新村、鹿鸣园、宝瑞轩、世纪村等10多个项目建筑面积100多万平方米。


公司立足深圳,近年将地产项目辐射至长沙、河南新乡等地,目前已建未建项目建筑面积84万平米,由深圳的沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城(堤亚纳湾)、新乡沙河世纪城等三个楼盘构成。公司原有控股股东--深圳市沙河实业(集团)有限公司的股权在2009年初已划归深业集团,上市公司最终控股人为深圳国有资产管理公司。


公司2009年经营业绩大幅增长主要由于房地产项目的集中结算。公司目前开发的房地产项目有三个,分别是深圳沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城和河南新乡世纪村。这些项目将主要集中在2009年和2010年结算,这是公司2009年业绩大幅增长的主要原因。深圳沙河世纪假日广场是2009年营业收入主要来源,截至2009年末该项目已交付,新乡世纪村项目一期工程收尾阶段,二期接近主体封顶。此外,长沙沙河世纪城项目一期项目主体施工己全面展开,别墅项目80%已封顶,2009年底已进入销售,成为公司继深圳沙河世纪假日广场后2010年公司重要利润来源的项目。


存在资产注入可能:公司大股东深业集团为深圳市政府全资拥有,是深圳市国资委直管的大型综合性企业集团。集团以房地产和基础设施、物流运输为主业,同时涉足金融、现代农业、高科技制造等领域。截至2008年底,集团总资产约404亿元,净资产约169亿元,年度利润总额约15.6亿元,土地储备超过1,500万平方米。公司作为深业集团A股唯一房地产上市公司和融资平台,公司可能会受益于深业集团的资源整合。


盈利预测及评级:我们预测公司2010-2011年归属母公司净利润分别为1.03亿元和8687万元,相应EPS分别为0.51元和0.43元,按3月19日收盘价14.02元计算,动态PE分别为27倍和33倍,估值偏高。尽管公司业绩大幅增长,但公司项目储备较少,可能对未来发展造成一定影响.不过如大股东能够向上市公司注入资产,将可以解决这一问题。考虑到目前大股东并未透露资产注入意愿,因此,我们首次给予公司“中性“评级(见表1)。


表格1沙河股份盈利预测表单位:万元2008A2009A2010E2011E营业收入31,21369,39076,32970,986增长率(%)67.89%122.31%10.00%-7.00%减:营业成本12,10434,56938,02635,365营业税金及附加4,00912,53513,05612,142资产减值损失81-17400销售费用2,4142,8893,0532,839管理费用5,3455,7256,1065,679财务费用1,0543,3912,8403,408营业利润6,10310,52613,27311,582营业利润率19.55%15.17%17.39%16.32%利润总额5,34810,43213,27311,582利润率17.13%15.03%17.39%16.32%减:所得税9832,1152,9202,896净利润4,3658,31710,3538,687增长率2403.03%90.53%24.49%-16.10%每股收益(元)0.220.410.510.43

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