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长江润发:坚定转型医药健康产业 增持评级

2018-05-22 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:魏赟

[摘要]

投资摘要医药业务已成为公司新主业,拟剥离电梯导轨业务公司2016年资产重组完成后,公司整体收入规模快速增长,同时新纳入的医药业务毛利率水平显著高于传统的电梯导轨业务,带动公司整体盈利能力提升。公司医药业务的收入规模高于电梯导轨业务,且近98.5%的毛利来自医药业务,医药业务已成为公司的新主业。公司下一步拟剥离传统电梯导轨业务,进一步深化医药健康产业转型。


化药注射剂行业面临产业升级,带动行业集中度提升在化药注射剂品种繁多且行业集中度较低、注射剂审评审批趋严、CDE公开征求《已上市化学仿制药(注射剂)一致性评价技术要求》意见等背景下,化药注射剂行业面临洗牌,产品安全、有效性等方面缺乏竞争力的注射剂品种,或缺乏技术、资金等资源的药企将逐步被收回批文,化药注射剂行业有望进入整合期,从供应端去除低端产能从而提高注射剂行业的集中度水平,优质的化药注射剂品种有望受益于此轮行业整合,提高市场份额。


未来六个月,维持“增持”评级预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.76元、0.90元,以5月21日收盘价17.47元计算,对应的动态市盈率分别为23.09倍、19.37倍。


同行业可比上市公司18年、19年动态市盈率的中值分别为38.22倍、32.05倍,公司估值水平低于同行业可比上市公司的中值。我们认为,海灵药业作为国内优质的头孢菌素龙头,在保持头孢他啶、拉氧头孢钠等核心产品较高市场占有率的同时,拓展海灵药业在头孢类以外的抗感染领域产品线,进一步提升海灵药业的综合竞争实力,巩固海灵药业在抗菌药物领域的龙头地位;此外,公司有望通过收购、参与并购基金等方式保持较快的外延式发展速度,同时拟剥离电梯导轨业务,止住出血口。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。


主要风险限抗管理政策力度加强风险;公司医药转型、整合不及预期的风险;长江医药投资未完成业绩承诺风险;公司剥离电梯导轨业务不及预期的风险;主导产品价格下降风险等

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