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铁龙物流:公司迎基本面拐点 买入评级

2018-05-25 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:曹奕丰

[摘要]

核心观点:


新清算办法放大始发路局经营杠杆,根本上解决路局揽货积极性问题1月1日起,铁路货运的清算由原来的“分段计算、管内归已,直通清算”改为以承运企业为核算主体的“承运清算”。


新清算办法将充分释放始发路局的盈利敏感性与经营杠杆,在行业下行时避免运价非理性促销下滑,在行业上行时通过提价,在清算成本固定的基础上放大盈利弹性。同时也极大程度激活了始发路局揽货积极性。


环保趋严,“公转铁”结构调整+油价上涨奠定铁路货运长期向上趋势经济复苏为是运量周期性的提振,不足以保证公司长期逻辑;但环保治理全面趋严背景下,“公转铁”运输结构调整推进+油价上涨将助长铁路货运结构实现长期结构性改善。


特种箱龙头地位突出,产能释放将加速推进业绩增长特箱运输发展主要受供给制约,行业增长为供给端驱动逻辑。随着铁路大规模投资建设释放货运运能,基础设施不足造成的运力瓶颈得到逐步消除,多式联运推广的政策支持不断加大。近年公司不断加大特箱投资力度,开拓优势箱型,依据市场变化加快箱体更新换代,从供给端推动业绩增长。


业绩迎来长期改善,估值具备投资价值,上调至“买入”评级预计新清算办法带动铁路货运2017年加速增长,同时公转铁长效趋势及特箱规模扩张推动核心业务实现长期改善,上调2018-2020年EPS至0.36、0.42、0.51元/股,对应PE为24.74、21.29、17.57。当前估值具备较好投资价值,未来特箱扩张对业绩的传导将渐显性,上调至“买入”评级。


风险提示新清算办法对成本端冲击大于预期,“公转铁”趋势改善不及预期;铁路特种箱投放不及预期;委托加工贸易应收账款坏账风险。


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