新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金

研报搜索:

公司股票 研究机构 分析师 标题
高级搜索
股票首页 > 研究报告

口子窖:盈利能力持续提升 买入评级

2018-05-28 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:余春生

[摘要]

投资要点:


省内受益消费升级。安徽省是白酒消费大省,对比江苏省白酒消费历程,由于经济发展水平的差距,安徽白酒消费要落后5-10年,消费升级空间大。从产品结构和品牌力来看,口子窖和古井在安徽省基本处于双寡头垄断地位,100元-300元价格带拥有70%以上的市场占有率,优势突出。2017年口子窖十年以上产品增速预计在50%以上,2018年一季度继续维持高增长态势,消费升级趋势明显。


省外调整逐步到位。公司前几年主动收缩省外市场,积极整顿省外不合格经销商,2016年调整到位后2017年已开始恢复增长,2017年省外收入5.2亿元,同比增长11.03%,2018年一季度省外收入2.16亿元,同比增长34.29%。公司省外高速增长主要是2017年公司在省外重招大经销商,提升销售人员薪资水平,上海、广东等市场培育相对成熟,推动省外收入增长。公司坚持省外重点市场重点做的策略,预计将加大省外费用投放,全年省外收入有望延续高增长。


盈利能力持续提升。公司净利率持续提升,从2014年的18.69%上升到2017年的30.91%,主要是:(1)一方面,随着产品结构持续升级,毛利率稳步提升,毛利率从2014年的67.59%上升到2017年的72.90%;(2)另一方面,期间费用率稳步下降,从2014年的26.62%下降到2017年的13.70%。我们认为,未来依靠产品结构升级和提价将推动毛利率提升,同时,省内成熟市场费用率将缓慢下降,作为管理层持股的民营企业,经营效率高,未来可维持较低的期间费用率,盈利能力有望进一步提升。


机制灵活,经营稳健。公司是民营企业,体制灵活性强,同时,公司低调务实,经营管理能力一流,经营稳健,渠道持续盈利使得公司营销体系稳健,产品价格保持坚挺,品牌影响力大。根据公司公告,高盛减持完毕,目前高盛仅剩0.82%的股份,减持影响基本消除。


投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.46元、3.11元、3.74元,对应当前股价PE分别为24X、19X、16X。公司受益省内消费升级,核心产品口子窖5年和6年快速增长,民营机制灵活,高盛减持影响逐渐消除,“买入”评级。


查看本报告全文PDF

独家调查

您认为该机构研报准确吗?

很准 一般 不准 55% 25% 20%

98765人投票

请点击按钮投票

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04