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长航凤凰:亏损逐季扩大 未来资本开支堪忧

2010-03-24 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2009年公司实现营业收入17.2亿元,同比减少35.73%;营业成本184,189.88万元,较上年同期减幅15.69%;实现归属于母公司股东的净利润-4.1亿元,同比减少653.91%。实现每股收益-0.6073元。


长航凤凰是中外运长航集团旗下干散货运输公司,主要运营长江、沿海、近洋的矿石、钢铁、煤炭、粮食等大宗干散货运输。公司收入主要来源于长江运输和沿海运输。


量价齐跌、亏损逐季扩大。报告期内,公司各季度分别实现EPS-0.048、-0.097、-0.164、-0.298,亏损幅度逐季扩大。公司完成货运量6301万吨,同比减少11.85%;货运周转量429.74亿吨千米,同比减少12.48%;公司收入下降除了运量减少外,运价同比大幅下降也是重要原因。


运力扩张激进,资金压力较大。公司2009年9月底有运力260万载重吨,其中沿海运力70万,长江运力180万,远洋运力10万。2010年预计可新增到位运力40艘、41万载重吨左右。


我们统计:截至2009年底,公司在建船舶订单达28艘、111.19万载重吨,尚需交付金额为38.6亿元。这些订单将于2010-2012年陆续交付,2010年是支付造船资金的高峰期。根据公司预算2010年拟需安排资金近21.36亿元,今年将面临巨额资本开支。目前公司资产负债率已高达82.1%,较三季度末的79.4%有进一步提高,居于航运板块之首。


2010年公司经营仍面临严峻挑战。一方面,由于沿海市场受电煤价格未理顺导致需求不稳定,加上进口煤运输以及“一船两卸”影响,对公司沿海生产经营造成较大冲击;另一方面,长江过度竞争依然严峻,上水货源预计将有所增长,但长江下水货源对船型和质量要求更高。


尽管2010年我国沿海散货运输需求有望随经济复苏进一步好转,但整个市场大量运力的竞争,沿海散货运价预计难有乐观表现,加之公司由于资金支出带来的财务压力,预计公司2010年仍难取得盈利。预计2010-2012年EPS为-0.29、-0.24、-0.16元,维持中性评级。


风险提示:1)运价风险:沿海散货运价反弹幅度低于预期,将会对公司收益产生负面影响;2)未来几年新船陆续交付带来的巨大资本开支压力;3)未来长江运输业务继续恶化。


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