新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金
股票首页 > 研究报告

恒林股份:办公椅行业巨擘蓄势待发 增持评级

2018-05-28 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:笃慧

[摘要]

投资要点国内外需求稳健增长,行业集中度待提升。在全球一体化背景下,全球坐具市场规模迅速提高,同时国内市场规模随着我国经济的发展而不断壮大,我们估算2017年国内办公椅市场规模超270亿。公司作为办公椅行业龙头企业,充分受益需求提振而带来的业绩增长。2013-2017年,公司营收CAGR为14.17%。


2018年Q1实现营收4.44亿元,同比增长6.25%。从行业格局看,国外办公家具进口额保持稳定增长,国内办公椅CR2仅为2.35%,龙头企业有望依托自身优势,逐步提高市场份额。


外销业务稳定,深耕海外龙头客户。多年来,公司办公椅年出口额稳居同行业第一,在行业内积累了良好的口碑和品牌形象。2017年,公司实现营业收入总额18.96亿元,其中出口占总收入的88.21%。公司凭借雄厚的技术实力和卓越的产品品质,通过了欧洲、美国和日本等国家和地区知名采购商的严格认证,与全球知名企业IKEA、NITORI、OfficeDepot、Staples、SourceByNet、HomeRetail、MGB建立了长期稳定的合作关系。


IPO募投项目逐步落地有望缓解产能压力,保障业绩稳定增长。近年来,公司多次扩产以解决产能瓶颈对公司盈利能力提升的制约。募投项目投产后,办公椅年产能将由2017年的660万套扩展至904万套,传统沙发年产量将由2017年的60万套扩展至110万套,功能沙发产量将扩展至25万套,按摩椅年产量将由2017年的5.72万套扩展至11.72万套。产能的扩充将为公司业绩的持续增长提供保障。


公司研发投入较高,创新能力较强。公司研发团队科研水平较高,目前,公司拥有专利共计449项。同时,公司研发投入相对同行较高。近三年公司研发投入占总营收比例维持在4.5%以上,大幅领先同业龙头永艺股份(约为3%)。


投资建议:我们预估公司2018-2020年实现归母净利润1.86、2.35、3亿元,同比增长12.2%、26.2%、27.7%,对应EPS为1.86、2.35、3元。我们给予恒林股份19年22XPE,对应价格51.7元,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:国外市场需求不景气的风险,原材料价格大幅上涨风险,汇率大幅波动风险

查看本报告全文PDF

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04