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跨境通:提高平台优势降本增效 推荐评级

2018-05-30 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:陈文倩

[摘要]

跨境贸易持续增长,跨境电商行业增长可期:


跨境电商持续增长,choice数据显示2009年占进出口贸易总额比例6%,2017年占比28%。跨境电商零售数据增长更明显,阿里跨境电商研究中心报告数据显示,2015年中国跨境电商零售交易额同比增长约69%,其测算,预计2020年,跨境电商零售交易额将超过3.6万亿元,在2015-2020年区间,年均增幅约37%。


跨境通出口B2C业务为主自有品牌占比30%以上:


公司以跨境出口B2C业务为主,公司是跨境自营B2C龙头。2016年公司自营服装站、自营电子站、eBay平台销售规模均为行业第一。公司自有品牌2016年占比22.86%,2017年占比30.66%,公司已经建立跨境电商零售完整全流程,便于公司自营、自主品牌推广进一步提高占比。


理顺股权强化核心竞争力:


徐佳东先生拟以28元/股高溢价从实控人杨建新夫妇手中受让7.27%股权,转让完成后徐佳东先生将成为公司实控人。徐佳东先生从2015年到2018年从业务角色转为管理角色,业务模式转变有利于公司突破管理瓶颈。股权理顺,有助于持续引进高端管理人才,促进公司成为一个有激情、创新、现代化、科技化电商企业,激励公司管理团队释放更多活力。


2018-2020年收入复合增速49%,首次覆盖给予“推荐”评级:


公司具备先发优势,垂直细分领域龙头地位稳健,公司通过物流时效核心竞争力的打造,保持与电商巨头差异化竞争策略,深耕海外本地化市场。


预计公司2018-2020年净利润分别为12.35、17.70、24.34亿元,对应EPS分别为0.8、1.14和1.57元。当前股价对应18-20年PE分别为23、16和12倍。公司2017年营收140亿,未来三年复合增速有望保持49%,远高跨境电商零售行业平均增速。首次覆盖给予“推荐”评级。


风险提示:行业增长低于预期,跨境电商竞争激烈,平台规模优势发挥不足。


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