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信捷电气:新领域打开成长空间 买入评级

2018-06-04 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈子坤

[摘要]

持续进击的小型PLC内资龙头公司是国内小型PLC领域龙头,内资品牌市占率第一且持续提升,2017年达到5.7%。经过多年发展,公司产品已经涵盖工控感知、控制和执行层,包括机器视觉、PLC、伺服系统、智能装置,形成了完整的工控自动化产品线,并具备提供工控系统解决方案能力。


传统PLC业务:巩固小型PLC龙头地位,进军中高端市场2011-2017年公司小型PLC市占率从2.7%升至5.7%,内资龙头地位巩固。在保持小型PLC领域优势基础上,公司向高端方向延伸PLC产品线,已成功推出高性能运动型PLC和中型PLC产品。新产品满足了自动化设备对控制的高精度、高响应性需求不断增加的趋势,实现了性能提升及应用领域拓展,并带动PLC产品结构优化,有利于促进毛利率提升。受下游行业需求景气及新产品推出影响,预计2018年PLC增速有望超过30%。


新领域:业务拓展打开成长空间,伺服已取得成功突破公司产品线完备,集合核心产品成功推出覆盖专项需求的智能装置以及针对特定行业需求的系统解决方案,行业深耕及多产品协同推进为公司打开全新增长空间。其中,伺服市场空间超百亿,外资市占率约80%,进口替代趋势明确。公司推出高性能伺服,外观、性能、稳定性不断突破,2017年通过与PLC搭售,营收大幅增长58%。目前与PLC搭配采购客户仍有70-80%提升空间,未来2-3年伺服增速有望达到PLC的1.5-2倍。


18-20年业绩分别为1.21元/股、1.53元/股、1.94元/股公司为国内小型PLC龙头,具备核心技术优势和品牌影响力,中高端产品持续推出,布局日臻完善,依托核心产品,提供定制化整体解决方案,盈利能力保持在较高水平,市占率持续提升。伴随着制造业复苏及产业升级的不断推进,未来增长可期。预计公司18-20年EPS分别为1.21、1.53、1.94元,当前股价下,对应PE24.3X/19.2X/15.1X,继续给予买入评级。


风险提示竞争加剧,需求不及预期,原材料价格大幅上涨,高新技术企业未通过等。


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