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曲美家居:要约收购挪威家居龙头EKORNES 强烈推荐评级

2018-06-13 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:徐林锋

[摘要]


【事件】公司发布公告:1)拟联合华泰紫金向挪威家居龙头EkornesASA的全体股东发出公开自愿现金要约收购,本次收购价格为每股139.0挪威克朗,拟收购标的公司至少55.57%(经充分稀释)的已发行股份,至多为标的公司全部已发行股份;此外,该要约收购已于2018年6月5日正式发出,且若在2018年9月18日23时59分(欧洲中部时间)之时或之前,交割条件未完全达成或被放弃,要约条约可终止;2)公司拟非公开发行不超过9682.40万股,预计募集资金总额不超过25亿元,募集资金将用于置换对挪威上市公司EkornesASA的要约收购所产生的新增借款。公司股票将于6月14日起复牌交易。



【点评】(详见后文)1)标的公司为欧洲著名家居龙头,与曲美协同效果值得期待。


①Ekornes主要产品包括包括斜倚扶手椅、沙发等,17年实现营业收入30.8亿挪威克朗(约24.4亿人民币),同比减少2.05%,实现净利润2.0亿挪威克朗(约1.6亿人民币),同比减少37.4%,利润端的波动主要是因为远期合约的公允价值变动所致。


2)融资配套安排完善,预计要约收购可顺利完成。①要约顺利或将触发强制收购,需要准备36.8亿人民币的收购资金,曲美已安排多笔融资来源,满足并购资金需求。


3)看好本次要约收购对新曲美战略的推动作用。根据要约收购价,Ekornes17年的PE为25.6倍,但若剔除套期保值影响后,对应的17年PE仅为15.5倍;按照后文所提及的假设,本次收购将对曲美业绩有显著的提升作用,此外,本次收购有利于曲美丰富家居品牌组合,亦将助力公司外延增长,拓展海外市场。


4)盈利预测:曲美以产品品质为基础、设计和服务为保障,通过渠道优化升级和品类拓展打开成长空间,正努力通过外延并购等方式推进大家居战略。由于收购尚有不确定性,暂不调整盈利预测,维持强烈推荐评级。


风险提示:要约收购未完成;非定向增发募资不及预期;地产销售持续大幅下滑;渠道拓展低于预期。


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