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好莱客:当前估值吸引力突出 强烈推荐评级

2018-06-28 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:徐林锋

[摘要]


【事件】


公司发布2018年半年度业绩预增公告,上半年归母净利润同比增长60%-75%至1.73亿元-1.89亿元,相对应的Q2归母净利润则同比增长66.7%-86.4%(Q1同比增长38.4%),增速环比提升。


扣非后同比增长25%-35%(主要为政府补助4514.3万元)。



【点评】


1)盈利能力提升,推动利润增长。①收入端:预计得益于全屋定制战略对客单价以及订单量的提升作用,收入继续维持25%+的平稳增长;②利润端:剔除所得税率调整影响,17H1的归母净利润及扣非归母净利润增速分别约为44.0%/28.5%,整体来看18H1的利润端增速表现优于去年同期,这主要得益于板材利用率、人均效率等方面的提升,使得盈利能力持续优化。


2)板块短期承压,但公司业绩表现良好,当下估值具备吸引力。


①板块承压:受地产调控、行业竞争加剧等因素影响,叠加整体市场风险偏好下降,近期家居板块估值整体承压,好莱客股价亦出现一定程度下跌;②基本面长期逻辑不变,业绩表现良好:从基本面看,好莱客作为行业龙头,在渠道、技术等方面远优于二三线公司,在行业集中度明显偏低的情况下,短期环境的恶化不改长期成长空间广阔(抢占二三线公司的市场份额实现高于行业的成长速度)的判断。此外,公司一方面积极开拓厨柜、木门等新品类落实大家居战略,通过多产品之间的相互引流推动业绩增长,另一方面升级门店形象提升原有C端渠道竞争力,并开发工程渠道打造业绩新驱动。


3)投资建议:预计2018-2020净利润分别为4.54/5.77/7.26亿元,EPS为1.42/1.80/2.27元,对应PE仅18.1/14.2/11.3X,公司长期成长空间广阔,估值有吸引力,维持强烈推荐评级。


风险提示:市场竞争加剧,渠道扩张不及预期,地产持续低迷。


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