鲁西化工：二季度业绩稳中有升 买入评级

2018-07-02 类别：公司研究 机构：太平洋证券 研究员：杨伟

[摘要]

事件：公司发布2018年上半年业绩预增公告，预计2018H1实现归母净利润16.8亿元-17.3亿元，同比增长205%-214%。

主要观点：

1.二季度业绩稳中有升，一体化优势再次体现2017年Q1至2018年Q2，公司单季度分别实现归母净利润2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.78亿元、8.17亿元、8.63-9.13亿元，其中2018年二季度同比大幅提升，环比稳中有升。尽管二季度PC、烧碱、甲酸等产品价格有所下降，但双氧水、丁辛醇等产品价格上涨，其它平稳。体现了公司产品多达16种以上，覆盖多个子行业，所谓“东方不亮，西方亮”的优势，一定程度熨平周期影响。

2.下半年新产能释放再添新动能，同时助力山东新旧动能转换公司对标巴斯夫化工园区，自2004年打造中国化工新材料（聊城）产业园，2009-2017年平均资本开支超24亿元/年，累计219亿元，其中2017年高达35.32亿元，2018年Q1在建工程30.63亿元。在建20万吨甲酸、13万吨尼龙6、13.5万吨PC、18万吨双氧水将陆续投产，有利保障公司业绩增长。公司形成“煤化工、氯碱、氟硅、化工新材料”一体化、园区化循环产业链，处于收获期。

同时，公司有两个项目入选山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目，具体为年产100万吨有机硅和年产100万吨聚碳酸酯项目。

3.盈利预测及评级我们预计公司2018-2020年归母净利分别为32.14亿元、38.56亿元、40.83亿元，对应EPS2.19元、2.63元、2.79元，PE8X、6X、6X。

考虑公司一体化、园区化及环保优势明显，充分受益环保高压常态化，供给侧改革“量的去化”走向“量的优化”，山东新旧动能转换，目前估值低位，维持“买入”评级，目标价26.3元。

风险提示：产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期。