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尖峰集团:盈利预测大幅调低

2010-03-29 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:刘志成

[摘要]

盈利预测大幅调低虽然上海石化2009年利润较高,相比2008年巨额亏损有了明显的好转,但是2009年4季度公司只能勉强实现盈利。我们认为公司盈利已经步入了下滑周期。由于中国政府近期内没有上调成品油价格,因此预计炼油业务的利润率将下滑。考虑到盈利前景黯淡,我们下调了该股的目标价格,对A股和H股均维持卖出评级。


估值考虑到盈利前景黯淡,我们将目标市净率从1.4倍调低至1.1倍,将H股目标价格从3.33港币下调至2.70港币;基于A-H股三个月溢价,我们将A股目标价格从10.46人民币下调至9.29人民币。


图表1.投资摘要(A股)年结日:12月31日200820092010E2011E2012E销售收入(人民币百万)60,31151,72368,53371,30172,425变动(%)9(14)3342净利润(人民币百万)(6,245)1,562661170(660)全面摊薄每股收益(人民币)(0.867)0.2170.0920.024(0.092)变动(%)(492.3)(125.0)(57.7)(74.3)(488.6)市场预期每股收益(人民币)-0.3160.3960.406-先前预测每股收益(人民币)--0.1380.124-调整幅度(%)--(33.5)(81.0)n.a.全面摊薄市盈率(倍)n.m.45.4107.2417.3n.m.每股现金流量(人民币)(0.40)0.560.230.240.14价格/每股现金流量(倍)n.m.17.742.841.272.1企业价值/息税折旧前利润(倍)n.m.21.230.840.9108.9每股股息(人民币)0.0000.0300.0300.0000.000股息率(%)0.00.30.30.00.0

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