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丽江旅游:客流复苏可期 增持评级

2018-07-16 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:花小伟

[摘要]

公司业务不断优化调整,整体发展望迎来新阶段公司是丽江唯一A股上市公司,逐步发展成为集“吃、住、行、游、购、娱”为一体的综合型旅游集团。2017年底华邦健康增资,目前成为公司控股股东。公司当前对旗下大香格里拉生态旅游圈规划稳步推进,未来预期多项目落地,综合型旅游目的地渐成型。


看点1:去年市场整治致业绩承压,2018年望迎来业绩改善2017年营收业绩承压主要系云南旅游市场集中整治,依赖团队客源的云杉坪索道和印象丽江客流下滑均超30%。收入承压下,公司积极采取控费措施,费用控制整体较好,2017年费用率28.83%,同比降2.82pct。同时良好的现金流使公司负债持续减少。考虑到云南旅游市场整治正逐步完成,公司有望成为主要受益方,从而实现业绩恢复性增长。2018年7月公司将半年业绩预告由“归母净利变动-15%~15%”上修为“变动10%~30%”,受益客流被验证。


看点2:估值处于历史大底,居行业及景区最低,底部特征明显公司目前市盈率仅18.8倍,而休闲服务板块市盈率39.08倍,景点板块市盈率31.78倍,公司市盈率明显低于行业及景区板块,且在休闲服务板块标的中,公司市盈率也为最低;从公司历史估值来看,目前也处于历史大底,叠加公司在旅游市场整治后客流复苏预期、内外部交通改善、项目持续推进等基本面上向好,望迎来估值和基本面的双击效应。


看点3:交通改善促大香格里拉战略,公司内外部全面向好滇西北地区交通力量薄弱是制约其旅游业发展的主要原因,近年来丽江周边交通改善力度较大:1)三义国际机场扩建;2)高铁通车,“十三五”期间云南省高铁营运里程将达1700公里,贯穿70%的5A级景区及60%的4A级景区;3)丽攀高速、丽香高速正在修建中;公司制定“大香格里拉”战略,布局中长期发展。


目前已有进展的包括奔子栏、月光城、泸沽湖、日喀则等多个项目。当前公司主营业务为索道(57%)、印象演出(15%)、酒店(14%)、餐饮(3%),景区门票不在上市公司体内,故不受景区门票价格下调政策影响。


投资建议:


我们预测公司2018-2020年每股收益为0.44、0.51、0.57元,目前股价对应PE分别为17X、14X、13X,维持“增持”评级。


风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。


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