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全柴动力:政策推进柴油机业务高速增长

2010-03-29 类别:公司研究 机构:国都证券 研究员:李元

[摘要]

2009年公司实现营业收入21.16亿元,同比增长66.10%;利润总额7933万元,同比增长556.21%;实现归属于母公司股东的净利润5137万元,同比增长293.6%;每股收益为0.18元。每10股派现金红利1.50元(含税)。


柴油机主营业务收入增长65%。柴油机业务占收入构成82.5%。公司主要生产4缸小缸径柴油机,为轻卡、工程机械和农机等配套,前三大客户是北汽福田、福田雷沃国际重工、江淮汽车,09年受益于政策刺激,带动公司销售多缸柴油机36.45万台,比上年增长76%。2010年农机购置补贴有望继续增加,农机具补贴的品种将会增加,范围继续扩大;国家大力发展汽车产业,汽车下乡政策继续进行,预计公司柴油机销售量进一步增长。


综合毛利率提高1.61个百分点。公司综合毛利率由2008年的8.88%提升到10.49%。由于09年钢材等原材料价格处于低位,柴油机毛利率由8.07%提升到11.45%,提高3.38个百分点;公司建材类业务毛利率大幅提高,由08年的7.78%提升到09年14.97%。


央企合作和皖江规划提供发展机遇。09年12月恒天集团和全椒县政府签署了合作框架,未来3~5年和恒天集团共同投资15亿元,对全柴集团的发动机业务进行整合,使全柴集团销售收入达100亿元。目前集团收入仅在20多亿元,未来发展空间很大。此外,滁州被划入皖江城市带,预计新政策会对公司的未来发展有利。


我们预计公司10-12年每股收益为0.2元、0.34元、0.41元,按照最新收盘价计算,公司10-12年动态市盈率分别为57.82倍、32.98倍和27.77倍。给予公司“短期_中性,长期_A”的投资评级。


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