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铁龙物流:业绩向上空间打开 推荐评级

2018-07-19 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:罗江南

[摘要]

特种集装箱与货运双轮驱动,双主业共振迎向上拐点。铁龙物流是中国铁路第一家A股上市企业,实际控制人为中国铁路总公司。公司于2005年10月收购了营口港的疏港铁路——沙鲅铁路,2006年1月收购了中铁集装箱公司的全部特种箱资产及业务,之后依托两大主业开展铁路货运业务。我们认为当前铁路货运与集装箱行业均迎来运量拐点,公司铁路货运和特种箱业务有望向上共振,业绩新一轮增长即将开启。


清算机制变化增厚当年业绩,长期激发揽货积极性。为了刺激各路局揽货的积极性,进而建立公开、公平、公正的铁路货物运输清算秩序,铁总于2018年1月1日出台了《铁路货物运输进款清算办法(试行)》,确立了基于承运企业付费清算为核心的货运承运清算机制。新清算方法以承运企业为主体,即承运人(始发路局)的收入来自于货主支付的全程相关款项并扣除铁路建设基金等费用,以抵补相应的运输成本。同时,承运人还要向沿途经过及到达的路局或企业按新《清算规则》支付机车牵引费、线路使用费、车辆使用费、到达服务费及综合服务费等,过路及到达的路局或运输企业则收到承运人支付的上述费用。我们认为新的清算机制在分配上对于到发量占比较高的路局有所倾斜,而铁龙物流的货运业务主要依托沙鲅线开展,该线路全长仅14km,发送与到达收入在公司货运收入中占比较高。清算机制短期来看将为公司带来一次性收益,显著增厚当年业绩;长期来看,揽货路局积极性的提升将带来铁路货运系统整体效率的改善,承运人为主体也将为铁路系统货运的价格引入市场化机制,清算机制长期将对铁路货运量价两方面均产生深远的积极影响。


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