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三棵树:两翼齐飞前景可期 买入评级

2018-07-23 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超

[摘要]

事件描述三棵树品牌建设持续推进,对此我们点评如下:


事件评论行业榜单集中发布,三棵树连续入选彰显品牌价值。在近日发布的行业榜单中,三棵树在世界品牌实验室2018年《中国500最具价值品牌》榜单中居涂料行业第一,在中国涂料高峰论坛暨“慧聪网2018中国涂料品牌盛会”荣获“墙面漆影响力民族品牌”、“工程建筑涂料影响力品牌”等四项大奖,在美国《涂料世界》“世界顶级涂料企业”报告中跻身世界前50。三棵树连续入选权威榜单,品牌价值得到进一步彰显。


高铁站广告上线,持续释放品牌魅力。在每年保持央视央广及新媒体的巨额品牌投入后,2018年三棵树再度斥资数千万元启动全国大规模高铁传播战略,在广州、深圳、上海、南京等17个省份、31个城市、32个动车站进行广告投放。借助高铁广告传播速度快、覆盖范围广、宣传受众精准等优势,本次大规模广告投放将进一步让三棵树绿色健康理念深入人心,加速品牌在国内的推广力度,进一步释放品牌魅力。


品牌影响力提升+涂装一体化推进,C端市场突破在即。随着品牌影响力逐步提升、线上线下营销渠道持续发力,三棵树正在一二线城市的零售市场缩小与立邦等海外品牌的差距。与此同时,公司积极布局涂装一体化,通过“马上住”涂装服务切入一二线城市,其单月线上订单量已经超越立邦,结合公司扁平化的渠道更具优势,C端市场有望形成突破。


继续巩固B端市场优势,逐步进入回报期。三棵树2013年正式开始布局大地产商,近两年来进入集中采购的快速发展期,目前工程市场的首选率已跃居第二。公司较早布局大地产商战略,已经并将继续享有地产集采带来的份额提升。随着规模效应显现和经营效率提升,公司销售费用率持续下降,净利率逐步提升,公司逐步进入投资回报期。


C端、B端同时发力,两翼齐飞前景可期。随着品牌影响力持续提升,C端市场突破在即,结合B端市场优势持续巩固,两翼齐飞值得期待。


预计2018-2020年EPS为1.90、2.74、3.84元1,对应PE26、18、13倍,维持买入评级。


1估值模型中的EPS采用最新总股本(考虑增发摊薄等因素的影响)计算。


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