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信捷电气:产品结构调整及税率影响利润增速 买入评级

2018-07-25 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈子坤

[摘要]

行业需求景气持续,中期快报营收继续保持较高增速7月24日晚,信捷电气发布中期业绩快报,预计2018年1-6月实现营收2.82亿元,同比+27.11%,实现营业利润8662.77万元,同比+25.40%,实现归属净利润6749万元,同比+5.52%。预计实现基本每股收益0.48元。


产品结构调整,伺服占比提升带动公司综合毛利率下行受益下游行业复苏及产业升级,公司产品产销良好,营收保持较快增长。


受高性能伺服产品推出,以及配套PLC采购比例提升等因素带动,2018年1-6月公司伺服继续保持快速增长态势,带动伺服产品的营收占比提升。


伺服产品毛利率在30%左右,PLC产品具有50%以上的毛利率,伺服业务快速增长,将从整体带动公司综合毛利率出现下行趋势,而且随着伺服占比的持续提升,预计这种趋势在短期内仍将持续,营业利润增速也因此落后于收入增速。但是,伺服业务占比提升有利于公司长远发展,由于工控产品系统采购需求特点明显,产品线丰富程度已经成为企业核心竞争力,公司伺服业务开拓有利于补充驱动领域短板,促进控制领域的PLC业务增长,并协同带动HMI、智能装置、机器视觉等业务发展。


高新技术企业审核结果继续影响归属净利润增速,导致本期归属净利润与去年同期不具可比性,若公司4季度重回高新技术企业行列,前三季度的税收差值将一次性进行返还,从而消除企业所得税税率变化的影响。


18-20年业绩分别为1.13元/股、1.42元/股、1.78元/股公司是国内小型PLC龙头,具备核心技术优势和品牌影响力,中高端产品持续推出,布局日臻完善,依托核心产品,提供定制化整体解决方案,盈利能力保持在较高水平,市占率持续提升。随着制造业复苏及产业升级不断推进,未来增长可期。预计公司18-20年EPS为1.13/1.42/1.78元/股,7月24日收盘价,对应PE23.25X/18.45X/14.70X,继续给予买入评级。


风险提示新产品拓展不及预期、需求不及预期,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,毛利率大幅下降,高新技术企业未通过等。


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