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信捷电气:看好PLC小龙头长期发展 买入评级

2018-07-26 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黎韬扬

[摘要]

事件公司发布2018年中报业绩快报,18年上半年,公司实现营收2.82亿元,同比增加27.11%;实现利润总额0.87亿元,同比增加18.24%;实现归母净利润0.67亿元,同比增加5.52%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增加3.3%。


简评Q2营收保持较高增速,营业利润大幅降低2018Q2公司实现营收1.65亿元,同比增加25.97%,与一季度同比增速差距不大。18Q2营业利润5193万元,同比增加13.36%,较Q1同比增速大幅放缓。我们认为,这种情况为18Q2三费增加所致,主要原因是产品结构调整、新产能放量在即,销售、管理相关费用增加,预计将在下半年得到改善,我们认为工控市场仍将保持快速增长,公司全年15-30%的业绩目标实现可期。


利润率稳步提升,产品结构调整优势显现公司18Q2净利润率为24.20%,相较Q1提升0.71pct;扣非净利润率为20.90%,相较Q1提升0.38pct。利润率保持稳中有升。当前公司营收结构中,PLC占比约为50%以上,伺服电机占比约为25%以上,HMI占比约为20%以上,智能装置等其他业务合计占比5%左右。公司在维持PLC占比的同时,稳步提升伺服电机的占比,打通“运控-驱动-执行”的工控体系。以PLC带动伺服电机的增长,伺服销售空间超200万套,增长空间巨大。


18年所得税率将由25%冲调回15%,18Q4扣非归母净利润将+10%由于公司17年高新资质材料内容递交疏忽,17年公司所得税率由15%增至25%,17Q4公司补缴1-9月所得税1057.74万元,并在18年Q1-Q3执行25%所得税率。公司资质优良,18年有较大把握获得高新资质认证(18Q4进行)。届时,18Q1-Q3税费将冲调减回,全年所得税率将调回至15%,增厚公司业绩。


考虑到此因素,18H1扣非归母净利润同比增加13.60%,18Q2扣非归母净利润同比增加6.67%。


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