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益生股份:高景气度支撑业绩反弹 增持评级

2018-08-01 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:杨欧雯

[摘要]

核心观点公司拥有哈伯德在国内的唯一引进渠道2016年11月公司成功引进哈伯德曾祖代白羽肉鸡,改写了我国祖代白羽肉鸡完全依赖进口的格局。在公司的推广下,国内在产哈伯德祖代鸡存栏量增加,哈伯德父母代市占率大幅增加至30%左右。未来随着哈伯德在我国市占率的提升,以及下游接受度逐渐增加,公司引进哈伯德曾祖代的价值将得以体现。同时公司也致力于自主品牌种鸡的研发,拥有哈伯德曾祖代种鸡将助推公司品牌价值的形成和壮大。


短期:“双节”来临屠宰囤货有望刺激鸡苗价格冲高鸡苗价格随下游需求成季节性变化,由于孵化大约需要40天左右的时间,往往鸡苗价格的高峰会出现在节假日来临的前1-2个月。数据显示,2017年7月屠宰场开工率和库容率分别为70%和65%,均低于2017年同期数据,当前市场对未来预期较为谨慎。随着2018年中秋假期和国庆假期的临近,屠宰场囤货将刺激商品代鸡苗价格走强,有望迎来年内鸡苗价格高点。


长期:行业景气度或将持续贯穿下半年2015年,美国、法国相继爆发禽流感,我国实施祖代鸡引种禁令,引种量锐减至72万套。2017年初,波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,祖代肉种鸡引种量降至69万套。2018年祖代鸡后备及在产存栏都属于近5年来较低水平,2019年鸡苗供给或将维持偏紧状态。


首次覆盖予以“增持”评级公司在肉鸡养殖行业具有一定的种源优势。预计2018-2020年营业收入为14.19、14.39、14.86亿元,EPS为0.91、0.95、0.98元/股,对应PE为25、24、23倍。根据相对估值法测算公司估值略高于同行业平均值,但由于公司拥有一定的育种优势,具备一定增长潜力,估值在合理范围。根据DCF模型,得到当前相应的估值为28.69元/股,高于当前股价22.41元/股。首次覆盖予以“增持”评级。


风险提示:疫病风险,价格不达预期,市场需求低于预期

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