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宏发股份:下半年有望迎来改善 买入评级

2018-08-02 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈子坤

[摘要]

2018年中期业绩公布,营收同比增长10.8%,净利润同比下滑公司公布2018年半年报,2018年1-6月实现营收33.55亿元,同比+10.8%;实现归属净利润3.67亿元,同比下降9%。实现基本每股收益0.49元/股,相比去年同期下降9.26%。


收入增速放缓主要因电力继电器业务下滑及汽车继电器转型调整公司通用、高压直流继电器、低压电器保持较快增速,18H1同比分别增长22.5%、36%、20.5%。工控、信号继电器平稳增长,同比增速分别达到13.8%、16.4%,新门类产品拓展顺利,氧传感器上半年销售金额同比+387%,真空灭弧室同比+155%,模块和控制器销售实现零的突破。18H1收入增速放缓主要因电力及汽车产品下滑。上半年电力继电器出货6.1亿元,同比-12.6%,其中18Q1出货同比减少22%,18Q2出货同比减少1.8%,二季度电力继电器销售降幅明显好转。汽车继电器增速减缓,上半年出货5.04亿元,同比-1.6%。其中,18Q1出货同比+5%,18Q2出货同比减少9.3%。汽车业务出现调整,主要因国内整车产销增速放缓,公司部分客户出货量减少。公司已开始进行调整,产品向满足全球客户需求迈进,并拓展新门类产品市场。若国内客户结构调整及海外车企取得突破,将带动汽车业务增速回升。


汇率、产品结构调整、人工成本上涨降低毛利率,影响18H1业绩18H1公司综合毛利率38.2%,同比下降3.9个pct。公司海外业务占比超过40%,1-4月美元贬值明显,影响了出口产品毛利率。另一方面,营收占比大且毛利率水平较高的汽车继电器上半年收缩,毛利率较低的通用继电器增长明显,产品结构变化带动毛利率走低。此外,18H1公司人力成本同比+21.13%,是降低毛利率的又一因素,主要因新业务前期扩展以及人员工资变动影响。


18-20年业绩分别为0.96元/股、1.17元/股、1.40元/股受美元兑人民币升值影响,2018年下半年公司毛利率水平将有望回升,预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.17和1.40元/股,以8月2日收盘价计算,分别对应PE20.7X/16.9X/14.2X,维持买入评级。


风险提示需求不及预期,产品出货量下滑,毛利率水平下降以及汇率大幅波动风险。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04