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大华股份:继续看好公司中长期成长性 买入评级

2018-08-01 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:许兴军

[摘要]

事件:


公司发布2018半年度业绩快报,上半年整体,公司实现营业收入98.14亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润10.82亿元,同比增长10.1%,位于公司一季报给出的0~20%预计增速区间中值,符合市场预期。


二季度单季,公司实现营业收入61.96亿元,同比增长28.7%,实现归母净利润7.86亿元,同比增长12.9%。


点评:


1、国内外复杂形势下,公司收入仍实现快速增长今年上半年,一方面国内政府去杠杆带来政府类安防项目落地周期拉长(主要是PPP项目集中核查风险导致),另一方面中美贸易争端带来海外市场不确定性增加。在这种复杂形势下,虽然公司二季度收入同比增速(28.7%)相较于一季度(36.6%)略有放缓,但上半年整体看,在去年同期较高的基数情况下,公司仍然实现了较快的收入增长。


展望下半年,我们判断在财政边际上宽松的预期下,国内政府项目市场的落地节奏有望恢复正常,而对于中美贸易争端导致的海外市场不确定性,考虑到公司在美国收入占总体比例十分有限,风险敞口较小,我们认为也可以从较为积极的角度去判断。


2、汇率波动、海外竞争国内化、以及费用投入加大影响上半年利润率今年上半年,公司利润增速低于收入增速,我们判断主要影响因素包括:


汇率波动造成的财务费用、龙头厂商切入海外超低端产品线造成的海外竞争国内化、以及公司继续加大在智能化业务以及国内外销售渠道的人员投入带来的费用较快增长。在这些因素影响下,上半年公司整体净利率为11.0%,相较于去年同期(13.1%)有所降低。展望下半年,在汇兑因素影响改善、费用投入规模效应逐渐显现的背景下,公司利润率有望环比回升。


3、需求景气叠加智能化加速落地,继续看好公司成长性目前来看,一方面国内雪亮工程建设继续推进,另一方面伴随着国内高性价比专用智能监控芯片方案的推出,以及行业厂商与下游客户在具体智能化业务合作形式上的磨合,行业的智能化进程预计将在今年下半年开始加速落地。


我们认为,公司未来业绩有望持续增长,受益于计算机视觉的落地应用长期成长逻辑清晰,预计公司2018~20年EPS分别为0.99、1.29、1.69元,当前股价对应2018、19年PE为19倍、15倍,维持“买入”评级,继续重点推荐。


4、风险提示中美贸易争端恶化的风险;国内去杠杆政策影响市场需求的风险。


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