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启迪桑德:环卫服务业务发展高歌猛进 买入评级

2018-08-06 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:邵琳琳

[摘要]

■扣非后归母净利润同比+30.55%,业绩稳健增长。公司公告2018年半年报,2018年上半年实现营业收入54.16亿元,同比增长38.5%;归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%;扣非后归母净利润5.91亿元,同比增长30.55%。公司二季度实现收入31.96亿元,同比增长52.5%;归母净利润3.06亿元,同比增长8.27%;扣非后归母净利润2.93亿元,同比提升12.52%。2018年上半年,公司运营业务(环卫服务、固废处理、再生资源、水务)收入占比达到52.8%,同比提升6个百分点。


■环卫服务业务发展高歌猛进,成为第二大收入来源。公司环卫服务业务上半年实现收入14.45亿元,同比增长101.9%,自2015年以来均保持三位数增长,环卫服务营收占比达26.7%,已经成为公司第二大收入来源。我国目前处于环卫市场化加速期,据环境司南数据,2018年上半年,全国开标环卫市场化订单年合同金额共225亿元,同比增长78.6%。公司借助固废全产业链一站式服务能力和国资背景,大力拓展环卫市场,上半年新增落地环卫项目年合同金额13.56亿元,截至6月底,公司在手环卫订单年合同额26.7亿元。同时,公司更加注重项目质量和项目当地支付能力,调整核心市场布局,以省会城市为重点,紧绕国家政策与时事动脉培育市场,上半年环卫服务业毛利率19.06%,同比增长1.25个百分点。以环卫为接口,公司不断聚焦生活垃圾分类、再生资源回收、物业管理、社区经营等环卫创新业务线,打造高度协同的固废全产业链。


■施工业务毛利率有所下滑,PPP项目拿单持续向好。公司上半年市政施工贡献收入14.74亿元,同比增长26.8%,营收占比27.3%。由于人工成本及钢材、水泥等建材成本上升,施工业务毛利率同比降低9.1个百分点至22.7%。公司自2017年以来,借助清控国资背景,大力拓展PPP项目,2018年上半年,公司中标签约多个PPP、餐厨处理、医废项目,投资额近82亿元,为未来业务规模高增长打下良好基础。


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