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江苏神通:下半年核电业务贡献弹性 推荐评级

2018-08-07 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:杨若木

[摘要]

事件:


公司发布2018年中报,实现营收5.08亿元,同比增长58.21%,实现归母净利润4023.5万元,同比增长55.62%。


主要观点:


1.冶金与能源装备业务高增长显著提升业绩2018年上半年,共计占据公司营收62.7%的冶金与能源装备业务表现良好,营收分别同比增长45.9%、135.5%,是公司业绩提升的最大驱动力。


冶金行业业务增长主要受益于供给侧结构性改革,在环保趋严的大背景下,打击地条钢、去除落后产能催生了钢厂改造需求,尤其在2018年上半年钢价处于景气通道,钢厂进行改造意愿更加强烈,公司利用在冶金行业形成的产品优势承接了大量订单,报告期内新增订单达1.94亿。


能源装备业务供货主要集中在石化、液化天然气、火电机组等领域,2018年上半年石油价格反弹带动了油气领域投资进入景气通道,公司该板块因市场需求大幅增加而受益,实现了营收大幅增长。


2.利润率存在修复空间2018年上半年公司综合毛利率为32%,同比下降3.35pct,主要原因是以钢材为主的原材料涨价。冶金、核电、能源装备业务上半年毛利率分别为35.8%、43.4%、14.2%,同比增减+2.22pct、+1.24%、-2.65%,能源装备业务的低利润率拉低了公司整体利润率。


在毛利率降低的情况下,占利润总额11.46%、14.95%的投资收益、营业外收入对利润增厚产生了显著作用。


2018年下半年预期毛利率最高的核电业务将触底反弹,从而使公司整体利润率中枢上移。


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