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航民股份:收购百泰培育新增长点 买入评级

2018-08-10 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:史琨

[摘要]

事件航民股份发布2018年中报,公司上半年实现营业收入19.38亿元,同比增长19.87%;归母净利润2.78亿元,同比增长14.19%;分季度看,公司Q2单季实现营收11.04亿元,同增13.98%;归母净利润1.74亿元,同增16.50%。


简评印染主业稳健增长,优产降本龙头稳固公司作为印染行业绝对龙头,2018H1印染主业实现营收16.5亿元,同比增长22.4%,占比92.3%;利润总额3.1亿元,同增14.7%。公司把握行业去产能及严格环保整顿的良机,持续调整优化品种结构。结合高端产品线研发、优产降本等措施,有效化解染料、人工等成本上涨压力,稳固行业领先地位。


油改汽增厚热电营收,其余业务亦有表现热电业务方面,国内印染企业定型机实行油改汽后,蒸汽用量显著加大,推动公司热电营收同比增长29.9%至3.3亿元,占比达到17.3%;成本方面,2018上半年电煤价格呈高位波动,公司采购成本与去年同期高位相比仍有提高。受成本高企影响,热电利润同比增长8.7%至0.67亿元,增速不及营收。


其他业务均有表现,公司批发业务同比增长24.3%至1.2亿元,占比6.1%;海运业务受益运价提高及运量增长,同比增长7.3%至0.32亿元,占比1.7%;污水处理业务同比增长20.9%至0.23亿元,占比1.2%,机械业务收入0.32亿,占比1.6%,内部抵消-20.9%。


染料、煤价上升拖累毛利率,成本端压力冲击较大2017下半年以来由于环保、安全监管持续趋严,中小染料企业停业,供给大幅缩紧致染料价格增长迅猛。同时国内煤价持续高位,带动进口煤价格快速上行。煤炭、染料及人工成本高企情况下,成本端压力致使2018H1公司综合毛利率同比下降2pct至27.9%,奖金及业务费上升推动销售费用率同增0.26pct,管理、财务费用率分别同降0.45pct、0.04pct,公司净利率同降0.7pct至16.9%。


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