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酒鬼酒:产品结构持续优化 增持评级

2018-08-10 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:余春生

[摘要]

事件:


公司发布中报,2018年上半年实现营业收入5.24亿元,同比增长41.26%,实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长38.30%。其中二季度实现营业收入2.58亿元,同比增长36.59%,实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元,同比增长13.55%,主要是2017年Q2处置河南公司有约1735万元一次性投资收益,导致2018二季度净利润增速放缓。


投资要点:


主打品牌放量,增长值得期待。公司上半年酒类实现销售收入5.23亿元,同比增长41.40%,主要是主导产品内参、酒鬼酒快速增长。


分产品看,主导产品内参系列、酒鬼系列的收入、销量、价格稳中有升,高端形象产品内参系列实现收入1.02亿元,同比增长41.73%,酒鬼系列实现收入3.50亿元,同比增长47.88%。湘泉系列实现收入0.48亿元,同比增长5.56%,其他0.23亿元,同比增长46.02%。中粮接管公司之后,坚持走中高端路线,凭借湘酒第一品牌在湖南市场的消费基础,公司产品放量进而推动收入增长值得期待。


毛利率提升,期间费用率下降。公司上半年毛利率78.35%,同比上升1.41个百分点,主要是中高端产品酒占比提升。公司费用控制较好,上半年期间费用率35.82%,同比下降2.11个百分点,其中销售费用率同比上升0.09个百分点,主要是广告费投入费用增加,管理费用率同比下降2.18个百分点。


深耕湖南,聚焦核心战略市场。公司积极优化市场布局,继续推动渠道下沉,强化直控终端,推进终端核心店和售点网络建设。2018上半年核心市场湖南大区销售占比约41%,战略市场(京津冀、山东、河南)销售占比约23%,核心及战略市场的核心店实现较快增长,酒鬼酒主要产品紫坛、红坛、黄坛覆盖率稳步提升。省外重点开发地级市,建立核心消费群,打造河北、山东重点市场样板(河北片区唐山、邯郸、保定、张家口、廊坊、沧州7个重点市场,山东片区聊城、东营、淄博、潍坊4个重点市场)。目前,省外河北、山东、河南、广东等重点市场发展势头较好。


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