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丽江旅游:索道业务受益客流提升 增持评级

2018-08-09 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:陶冶

[摘要]

事件:公司公布2018年半年报,2018H1实现营业收入3.43亿元(+7.42%),占全年经营目标的47.84%,实现归母净利润1.19亿元(+18.97%),占全年经营目标的55.43%。


景区客流量提升,索道业绩回暖2017年受到云南省旅游整顿影响,公司索道运输客流量收缩明显,业绩有所下滑。随着今年景区客流量回升,2018H1公司三条索道共计接待游客172.38万人次,增长率达3.88%,实现收入2.05亿元,同比增长9.21%,营收占比提升至59.77%,毛利率由2017年的84.99%提升至88.33%,带动公司盈利能力显著提升。其中,玉龙雪山索道接待游客132.69万人次,同比增长13.28%,较去年大幅好转;牦牛坪索道接待游客7.72万人次,同比增长38.87%,同时改扩建工作完成前期批复工作,相关建设预计将在2020年左右完成;云杉坪索道受到新景点的积压,接待游客31.97万人次,同比下降26.06%。考虑到玉龙雪山的客流占索道总客流的77%,且票价远高于其他索道,整体来看玉龙雪山索道的客流恢复对公司索道业绩提升有较大利好。


印象演出及酒店业务承压,摩梭小镇项目稳步推进2018H1公司酒店经营业务收入0.50亿元,同比增长20.53%,其中丽江和府酒店有限公司实现营业收入0.52亿元,同比增长18.06%,净利润-0.17亿元,亏损同比增加113.03万元。印象演出业务受到同业积压,实现收入0.51亿元,同比减少4.70%,竞争压力仍存。此外,泸沽湖摩梭小镇项目稳步推进,完成了初步报审等前期工作,预计在三年内完成基础设施建设,五年内形成规模化发展优势,使公司开辟旅游主业“第二战场”,打造文化体验与健康休闲度假基地。


盈利预测与投资建议公司索道及印象演出业务受丽江旅游市场景气程度影响较大,随云南省旅游整顿逐步完成,业绩有望进一步提升。预计2018-2020年EPS为0.43/0.48/0.51元,对应PE为17.6/15.8/14.9倍,首次覆盖,给予20倍PE,对应目标价8.6元,给予增持评级。


风险提示:新项目建设不及预期。


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