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丽江旅游:外延项目多点布局空间可期 买入评级

2018-08-12 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:黄守宏

[摘要]

■18年半年报:①18H1业绩:营收3.43亿元/+7.42%;归母净利1.19亿元/+18.97%;扣非后归母净利润1.14亿元/+14.41%;②18Q2业绩:


营收2.07亿元/+14.20%,归母净利润0.73亿元/+37.74%,扣非后归母净利润0.70亿元/+32.08%。


■受益客流回暖下索道和酒店业务收入的增长,公司18H1整体营收实现3.43亿元/+7.42%,增速符合预期。①索道板块18H1共实现营收2.05亿元/+9.21%。毛利率88.33%/同增0.10pct。其中,玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道分别接待游客132.69万人次/+13.28%、31.97万人次/-26.06%、7.72万人次/+38.87%,我们判断主要系整改完成后客流回暖所致;②酒店经营业务18H1实现营收0.50亿元/+20.53%,毛利率54.35%/同降3.22pct。酒店业务的主体——丽江和府酒店有限公司实现营业收入5,192万元/+18.06%,实现净利润-1,660万元,亏损同比增加113万元,判断主要系行业竞争加剧所致;③印象丽江18H1共计演出277场,实现营收0.51亿元/-5.11%,毛利率为56.68%/减3.92pct。营收下滑主要系丽江演艺市场竞争加剧所致,但公司改变营销策略、加大推广力度,下滑幅度较去年同期已经大幅收窄。


■受益17年9月公司偿还2.5亿元中票本金,使得18H1财务费用率同降3.04pct,整体期间费用率25.94%/-3.75pct,18上半年费用控制良好。


①销售费用率12.45%/同降0.40pct。②管理费用率为14.91%,较去年同时期减少了0.31pct。③财务费用率为-1.42%,减少了3.04pct,主要是由2017年9月公司偿还了2.5亿中期票据本金及利息所致。


■云南旅游业整顿后有望提升品质和服务,预计18年下半年继续回暖,公司中长期有望持续受益。①根据云南省旅游发展委员会报道及数据,自17年4月15日《云南省旅游市场秩序整治工作措施》施行至18年2月,云南省内共查处违法违规旅行社252家,吊销57家旅行社经营许可证;整顿期间的有效投诉同比下降76.8%,省政府将继续致力于旅游服务及监管制度的提升。②根据丽江旅游发展委员会数据,丽江市2018年1-6月共接待游客2251万人次/+27.33%,增速相比17年提高了12.7pct,客流增速稳步复苏;③对标海南三亚17年实施旅游市场整治后,18年实现客流显著回暖,我们预计丽江在17年实施整治后,18年下半年的客流有望继续实现回暖。


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广发证券11-24
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财通证券12-29
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东吴证券11-15
中信建投11-04