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中金环境:关注危废业务未来成长 谨慎推荐评级

2018-08-15 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:何晨

[摘要]

投资要点:


事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入20.95亿元,同比增长32.87%;实现归母净利润3.21亿元,同比增长28.84%。扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长17.17%。


业绩基本符合市场预期,毛利率出现明显下滑:2018年上半年业绩增速接近业绩预告下限,基本符合市场预期。2018年上半年毛利率为38.30%,同比下滑7.08pct,通用设备和环保咨询二大业务毛利率均出现下滑。通用设备制造实现营业收入11.95亿元,同比增长16.59%;净利润1.27亿元,同比增长7.62%,毛利率同比下滑1.49pct。环保咨询实现实现营业收入7.29亿元,同比增速为161.43%;净利润1.07亿元,同比增长118.70%,毛利率同比下滑20.3pct。危废处理实现营业收入1.48万元,净利润7479.95万元,毛利率为54.75%。污泥污水处理实现营业收入2279.30万元,净利润1263.52万元。


金泰莱产能逐渐,危废处理成未来业绩新的增长点。2017年12月公司以18.5亿元收购金泰莱100%的股权,其承诺2017-2020年净利润不低于1.35/1.70/2.00/2.35亿元,2017年已超额完成业绩承诺,2018上半年也已完成净利润0.75亿元。2017年下半年伴随着12万吨产能的逐渐释放,公司危废处置能力已提升至18万吨。叠加国家环保政策趋严以及危废处理市场供给失衡,金泰莱大概率完成业绩承诺,危废处理也有望成未来业绩新的增长点。


发行可转债,加速项目推进。公司拟公开发行可转债募集资金不超过16.95亿元,其中1.5亿元用于补充流动资金,其他资金全部用于清河县PPP项目、沙河市PPP项目、大名县污水处理厂、清河县花海水城项目和环保装备高效节能泵智能工厂等项目。若可转债顺利发行,加速各项目推进,公司综合竞争实力将得到提升。


投资建议:公司传统泵业务保持稳定增长,环保咨询业务加速布局,危废业务产能逐步释放,推动业绩增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入47.92、59.62、75.26亿元,实现归母净利润7.84、9.57、11.83亿元,对应EPS0.41、0.50、0.61元,对应PE11、9、8倍,考虑到公司危废业务业绩未来有望保持稳定增长,给予公司2018年PE为12~14,6个月合理区间为4.92~5.74。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。


风险提示:危废处理市场不及预期,通用设备行业竞争加剧,项目进展不及预期,新增订单不及预期

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