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张家港行:张家港行(002839)中报点评 净息差改善驱动业绩加速增长_不良率已经回落至行业平均水平以内

-- 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远[Table_Title]金融银行张家港行:净息差改善驱动业绩加速增长,不良率已经回落至行业平均水平以内[Table_Summary]事件:8月14日,张家港行发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入14.35亿元,同比增长19.20%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长17.00%。


利息净收入拉动归母净利润增长。2018年上半年,张家港行营业收入增速大幅提升13.82个百分点至19.2%,归母净利润增速持续上行。上半年张家港行实现归母净利润4.12亿元,较去年同期增加0.6亿元,同比增长17%。其中,利息净收入为12.71亿元,较去年同期增加2.44亿元,同比增长23.8%,利息净收入增量占归母净利润增量的比重为408%,是归母净利润增长最主要的拉动力。


净息差持续改善,显著高于行业平均水平。2018年上半年末,张家港行净息差、净利差分别为2.54%、2.35%,较2017年末分别增长21个BP、23个BP,净息差延续了2017年上升的趋势,高于行业平均值2.12%。上半年末,张家港行生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.59%、2.16%,较2017年末分别+28个BP、-12个BP。


不良率持续下行,拨备覆盖率提升。2018年上半年,张家港行不良贷款率为1.72%,较2017年末下降0.06个百分点。二季度末,在商业银行整体不良率较一季度上升0.12个百分点至1.86%的情况下,张家港行不良率呈下降趋势,印证了其资产质量好于行业平均水平且不断优化的态势。上半年末,公司拨备覆盖率为207.11%,较2017年末大幅上升21.51个百分点,且高于同业平均水平178.7%,拨备计提充足,风险抵御能力较强。


投资建议:上半年张家港行受净息差明显提升,不良率持续下行影响,利息净收入增速上升,拉动业绩增长。我们预测18/19年张家港行归母净利润增速为13.35%/12.79%,PB为1.13倍/1.07倍,给予“持有”评级。


风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。


[Table_ProfitInfo]盈利预测和财务指标:


2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)2417280331633552(+/-%)(0.49)15.9712.8412.30净利润(百万元)7638659761095(+/-%)10.6813.3512.7912.21摊薄每股收益(元)0.430.480.540.61市盈率(PE)13.4912.1210.759.58资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每股收益按最新总股本计算走势比较[Table_Info]股票数据总股本/流通(百万股)1,808/842总市值/流通(百万元)10,484/4,88212个月最高/最低(元)15.64/5.62[Table_ReportInfo]相关研究报告:


[Table_Author]证券分析师:孙立金电话:010-88321730E-MAIL:sunlj@tpyzq.com执业资格证书编码:S1190516090002研究助理:支初蓉电话:010-88695262E-MAIL:zhicr@tpyzq.com[Table_Message]2018-08-15公司点评报告持有/首次张家港行(002839)目标价:6昨收盘:5.8公司研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告公司点评报告P2张家港行:净息差改善驱动业绩加速增长,不良率已经回落至行业平均水平以内请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远利息净收入拉动归母净利润增长。2018年上半年,张家港行实现归母净利润4.12亿元,较去年同期增加0.6亿元,同比增长17%。其中,利息净收入为12.71亿元,较去年同期增加2.44亿元,同比增长23.8%,利息净收入增量/归母净利润增量的值为408%;手续费净收入为0.49亿元,较去年同期减少0.2亿元,手续费净收入增量/归母净利润增量的比值为-33.68%。从成本端看,2018年上半年,业务及管理费用为5.38亿元,较上年同期增加1.09亿元;资产减值损失为4.64亿元,较去年同期增加0.38亿元,这两项增量与归母净利润增量的比值分别为-182%、-63.5%,是最重要的支出项。


图表1:张家港行上半年归母净利润归因分析(亿元)资料来源:Wind,太平洋研究院整理营业收入增速大幅提升13.82个百分点,归母净利润增速持续上行。2018年上半年,张家港行营业收入为14.35亿元,同比增长19.02%,增速较一季度上升13.82个百分点;实现归母净利润4.12亿元,同比增长17%,增速较一季度上升4.88个百分点,较2017年末上升6.33个百分点。2014年,张家港行归母净利润增速降至-27.09%,是近五年来的最低点,2015年至今年二季度,归母净利润增速持续上行,2016年开始归母净利润实现正增长。


图表2:营业收入及增速图表3:归母净利润及增速资料来源:Wind,太平洋研究院整理资料来源:Wind,太平洋研究院整理公司点评报告P3张家港行:净息差改善驱动业绩加速增长,不良率已经回落至行业

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