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成都银行:成都银行(601838)点评 盈利增长亮眼_资产质量改善延续

-- 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:--

[摘要]

银行|证券研究报告—业绩评论2018年8月22日[Table_Stock]601838.SH中性原评级:中性市场价格:人民币8.66板块评级:强于大市[Table_PicQuote]股价表现-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%02/1803/1803/1804/1804/1805/1805/1806/1806/1807/1807/1807/1808/18成都银行沪深300(涨跌幅)[Table_Index](%)今年至今1个月3个月12个月绝对(11.8)(2.3)(18.9)(11.8)相对深证成指5.72.5(5.2)(0.7)发行股数(百万)3,612流通股(%)10流通股市值(人民币百万)3,1283个月日均交易额(人民币百万)289资本充足率(%)13.7主要股东(%)成都金融控股集团有限公司18.06资料来源:公司数据,聚源及中银证券以2018年8月21日收市价为标准中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]银行:银行[Table_Analyser]励雅敏(8621)20328568yamin.li@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300517100003袁喆奇(8621)20328590zheqi.yuan@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号:S1300517110001*林颖颖为本报告重要贡献者[Table_Title]成都银行盈利增长亮眼,资产质量改善延续[Table_Summary]公司上半年营收和净利润保持快速增长,息差2季度进一步走阔。同时公司负债端继续保持较强竞争力,上半年存款低成本快速增长,占比进一步提升。


负债的快速增长带动资产规模也保持快速增长,资产规模同环比分别增25%/4%。资产质量方面,各项指标均表明公司资产正持续改善向好,且拨备计提充分。但考虑到作为次新股存在解禁压力,此外17年上半年利润基数较低带动今年上半年净利润增速较高,18年全年利润增速预计有所回落,维持中性评级。


支撑评级的要点盈利增长表现亮眼,息差稳中有升。成都银行上半年净利润同比增28.5%。


营业收入同比增31.9%,增速较1季度提升8.3个百分点,主要是由于净利息收入增长表现良好,同比增26.7%,较1季度进一步提升9.5个百分点。我们认为公司上半年净利息收入的良好表现主要是源于生息资产的快速增长,截至2季度末,总生息资产规模同环比分别增长25.5%/4.5%。


上半年公司净息差为2.16%,总体表现平稳,与2017年净息差保持一致。


负债端优势延续,资产规模快速增长。成都银行在上半年存款竞争激烈的情况下,揽储能力表现依然优异,截至2季度,存款同比增21%,在负债端的占比提升2.94个百分点至77.5%。负债端的良好表现带动资产端规模的快速增长。成都银行上半年总资产同比增25%,2季度环比增4%。其中,2季度贷款增速进一步提升,同环比分别增13%/5.3%。


资产质量延续改善趋势,拨备计提充分。成都银行资产质量改善趋势延续,2季度末不良率为1.61%,环比改善7BP。我们测算公司2季度单季年化不良生成率为0.52%,环比1季度下降1.32pct,2季度公司关注类贷款占比2.46%,环比1季度下降4BP,资产质量改善明显。2季度公司拨备覆盖率环比提升28.3pct至232%,拨贷比提升31BP至3.37%,拨备计提充分。


评级面临的主要风险:


经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。


估值我们预计成都银行2018/2019年净利润同比增速分别为18.5%/15.2%,目前股价对应2018/2019市盈率为6.75倍/5.86倍,市净率为1.09倍/0.96倍,考虑到公司作为次新股,存在解禁压力,维持中性评级。


投资摘要[Table_InvestSummary]年结日:12月31日(人民币百万)201620172018E2019E2020E营业收入-扣除其他成本8,6109,65410,95812,17613,335变动(%)(5.7)12.113.511.19.5净利润2,5773,9094,6335,3395,822变动(%)(27.4)51.618.515.29.1净资产收益率(%)12.916.717.317.416.7每股收益0.791.081.281.481.61市盈率(倍)10.928.006.755.865.37市净率(倍)1.281.131.090.960.84资料来源:公司数据及中银证券预测2018年8月22日成都银行2图表1.2018年半年报业绩摘要(人民币,百万)2017H2018H同比(%)利息收入8,6756,67429.98利息支出(4,310)(3,228)33.49净利息收入4,3653,44626.69手续费及佣金收入183276(33.49)手续费及佣金支出(55)(74)(25.73)净手续费及佣金收入128201(36.34)主营业务净收入4,4943,64723.21其他营业净收入94047298.93营业收入(扣除其他业务成本)5,4334,11931.89业务及管理费用(1,305)(1,180)10.63营业税金及附加(40)(37)7.19营业利润4,0882,90340.85营业外收支净额(7)(4)60.58拨备前利润4,0812,89840.82

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