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洪城水业:燃气和水务工程建设驱动显著

2018-08-23 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:郭鹏

[摘要]

核心观点:


中报业绩同比增长31.2%,符合市场预期2018年上半年公司实现营收22.5亿元,同比增长49.4%,归母净利润1.64亿元,同比增长31.2%,扣非净利润1.59亿元,同比增长42.3%。


上述增长主要系排水工程和燃气销售收入增加,报告期内公司毛利率、期间费用率分别为22.7%、10.3%,同比分别下降2.8、3.5个百分点。


“供水+污水+燃气”三轮驱动,助力营收稳定增长从经营数据来看,报告期内水务主业均增长稳健,燃气销售增速亮眼。


报告期内公司完成自来水售水量1.58亿吨,同比增长4.96%;污水处理量3.44亿吨,同比增长12.5%;燃气销售1.9亿方,同比增长20.85%。污水提标工程方面:2018年上半年开工并签订特许权协议的项目共10个,其中新增规模共4.5万吨/日,提标规模共15.5万吨/日,总投资约4.9亿元;另有13个项目已取得政府书面授权并已开展前期工作,涉及新增规模15.8万吨/日,提标规模34万吨/日,总投资额8.92亿元。


拟募资11.18亿元加速提标扩容建设,区域污水处理价格存上调预期公司于7月13日发布定增预案,拟募资不超过11.18亿元用于项目投资。其中0.82亿元用于投资南昌市城北水厂二期工程项目(新增产能10万m/日),10.36亿元用于南昌市、九江市(县)、漳浦县等地污水处理厂提标改造与扩容工程(合计新增产能18.5万m/日)。此外,公司5月3日收到南昌市政府通知确定成立水价调整工作领导小组,调价已提上议程。


公司存提水价预期,增持彰显发展信心,维持“买入”评级暂不考虑公司增发摊薄,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.41、0.48、0.55元/股,按照最新的收盘价对应PE分别为15、13、11倍。


公司存提水价预期,高管及控股股东增持彰显发展信心(今年5月23日控股股东完成增持1.04亿元,均价6.6元/股),定增推动水厂扩容提标建设,维持“买入”评级。


风险提示水价调整时间进度不及预期;融资环境收紧、PPP项目拓张不及预期;燃气成本价格提高、下游需求不达预期。


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