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信捷电气:营收保持较高增速 买入评级

2018-08-23 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈子坤

[摘要]

营收保持较快增长,产品结构调整及税率影响利润增速公司2018H1实现营收2.82亿元,同比+27%,营业利润8637万元,同比+25%;实现归属净利润6720万元,同比+5.06%。净利润增速较低,主要因产品结构调整等因素导致的毛利率下降,以及高新技术企业审核未通过导致的所得税率变化。若四季度重回高企行列,前三季度的税收差值将一次性返还,从而消除企业所得税率变化的影响。


业务协同性进一步增强,向系统解决方案供应商迈进公司为国内小型PLC内资龙头,且具有较为完备的工控产品线,具备提供系统解决方案的能力。2018H1公司PLC实现营收1.3亿元,同比+25%,毛利率54.05%,继续保持在较高水平;伺服业务出现较快增长,实现收入0.77亿元,市场占有率进一步提高。业务协同性增强,依托核心产品带动,HMI营收稳步增长,达到0.59亿元。公司机器视觉产品具有较大技术优势,与高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系,报告期内陆续推出新产品,带动智能装置业务实现收入1118万元。


综合毛利率下降3.55个pct,三费占比降低,费控能力较强2018H1公司综合毛利率40.44%,比去年同期低3.55个pct,一方面因市场竞争,另一方面因产品结构调整变化导致。报告期内伺服增长较快,营收占比从2017年的25%,上升至2018H1的27%,伺服毛利率约为25%左右,低于PLC,伺服业务快速增长,将从整体带动公司毛利率出现下行趋势,且随着驱动占比的持续提升,预计这种趋势在短期内仍将持续,营业利润增速也因此落后于收入增速。但是,公司伺服业务开拓有利于补充驱动领域短板,并协同带动PLC、HMI、智能装置、机器视觉等业务发展。


2018H1公司销售、管理费用分别同比+19.66%和22.17%,增速低于收入增速。销售管理财务费用占收入比重15.26%,比去年同期低0.5个pct,显示出较强的费控能力。


预计18-20年业绩分别为1.13元/股、1.42元/股、1.78元/股公司具备核心技术优势和品牌影响力,中高端产品持续推出,布局日臻完善,盈利能力较强,逐渐迈向系统解决方案提供商。预计18-20年EPS为1.13/1.42/1.78元/股,最新收盘价,对应PE20.82X/16.52X/13.16X,继续给予买入评级。


风险提示新产品拓展不及预期、需求不及预期,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,毛利率大幅下降,高新技术企业未通过等。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04