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上海家化:全面助推品牌年轻化 谨慎增持评级

2018-08-23 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:洪涛

[摘要]

核心观点:


1H2018营收增长9.29%,多数品牌实现两位数增长1H2018公司实现营业收入36.65亿元,同比增长9.29%;实现归母净利润3.17亿元,同比增长40.89%;实现扣非净利润2.38亿元,同比基本持平。当期实现非经常性损益7878万元,其中1.28亿元为新工厂落成后计入当期损益的政府补助。现金流状况保持良好:1H2018公司经营活动产生现金流净额为5.05亿元,绝对值高于净利润总额。


产品结构调整导致毛利率下降,期间费用率保持稳定1H2018公司毛利率同比降低1.26PP至64.6%,主要由于产品结构调整和原材料成本上升。公司销售费率为43.9%,同比上升0.82PP;管理费用率为13.4%,同比下降0.87PP;财务费用同比上升0.51pp至1.06%,公司整体期间费用率同比小幅提升0.46pp至58.32%。同时,公司运营效率增加,存货周转率提升带动营业周期同比下降14天至170天。


全面助推品牌年轻化,与C&D达成合作丰富品牌矩阵品牌全面年轻化:佰草集启用李易峰作为彩妆和面膜品类代言人,六神推出年轻定制化系列,其他各品牌也纷纷开展跨界营销。加速新品研发:


1H2018公司开发新品数量超过300SKU,明星产品有0防腐、不添加的干面膜,利用全新发酵技术的佰草集泽兰蕴美系列等。加强数字化营销:面向现有消费者和潜在消费者分别建立“华美家”CRM会员营销闭环和上海家化DMP系统,打通会员系统、整合消费者数据。推进渠道创新:电商积极扩展拼多多、云集等新渠道,线下产品结构优化提升单产。


预计18-20年公司实现收入分别为79.0、99.2和124.6亿元,归母净利润分别为5.5、7.4、9.9亿元,EPS分别为0.82、1.10和1.48元,对应18-20年PE分别为37.4、27.7和20.7倍,维持“谨慎增持”评级。


风险提示可选消费景气度下降导致行业增速下滑;外资品牌进入行业竞争加剧;传统线下渠道进一步下滑;新品牌、新品类孵化有待观察。


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