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生物股份:猪价下行拖累业绩下滑 买入评级

2018-08-22 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:王乾

[摘要]

核心观点:


猪价下行影响市场苗渠道端销售牛三价苗去库存致毛利率承压上半年,公司营收7.6亿元,同比增长1%,归母净利润3.59亿元,同比下滑7%,扣非后归母净利润3.46亿元,同比下滑8.44%,若剔除上半年股权激励费用5027万元影响则为3.96亿元,同比增长4.31%。2018Q2营收2.04亿元,同比下滑30%,归母净利润6285万元,同比下滑48%。


业绩下滑原因:(1)猪价下滑导致渠道客户市场苗销售下滑;(2)行业牛三价口蹄疫疫苗去库存引起市场苗价格竞争;(3)股权激励费用影响。


口蹄疫猪OA具有市场稀缺性下半年业绩有望迎来环比改善公司猪OA口蹄疫二价苗于7月7日获得生产文号,成为目前国内两家可销售猪OA口蹄疫二价苗企业之一,在国家“先打后补”政策鼓励及口蹄疫规范防疫影响下,同时凭借原有产品质量优势及渠道优势,预计下半年公司猪OA口蹄疫疫苗在规模客户销售占比迎来提升。


静待新品上市+老产品工艺提升支撑业绩长期稳定增长(1)辽宁益康生产工艺提升及销售整合后,禽流感疫苗质量提升明显,预计禽流感招采收入占比将进一步提升;(2)其他猪用疫苗新品伪狂犬、猪蓝耳已上市,未来有望与口蹄疫、圆环打造高端产品线推广;(3)猪圆环-支原体二联苗、牛布病疫苗、猪流感等品种研发及审批阶段有序推进。


18-20年业绩分别为0.86元/股、1.06元/股、1.28元/股公司口蹄疫市场苗优势明显有望保持稳定增长,其他新品有望为公司业绩提供增长新动力。预计18-20年EPS为0.86元、1.06元、1.28元,按最新收盘价计算对应PE分别为17、14、12倍,维持“买入”评级。


风险提示:新品上市不达预期;产品销售不达预期;疫病风险等

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