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成都银行:成都银行(601838)半年报点评 营收和PPOP高增_资产质量改善拨备计提加速

-- 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:--

[摘要]

银行2018年08月23日成都银行(601838)营收和PPOP高增,资产质量改善拨备计提加速请务必阅读正文后免责条款公司报告公司动态跟踪报告推荐(上调)现价:8.55元主要数据行业银行公司网址www.bocd.com.cn大股东/持股成都投资控股/18.06%实际控制人总股本(百万股)3,612流通A股(百万股)361流通B/H股(百万股)0总市值(亿元)308.85流通A股市值(亿元)30.88每股净资产(元)7.90资产负债率(%)94行情走势图证券分析师刘志平投资咨询资格编号S1060517100002LIUZHIPING130@PINGAN.COM.CN研究助理李晴阳一般从业资格编号S1060118030009LIQINGYANG876@PINGAN.COM.CN请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。


投资要点事项:


成都银行公布18年中报,18H净利润同比增28.49%。营业收入同比上升31.89%,净利息收入同比上升26.69%,手续费净收入同比下降36.34%。总资产4737.57亿元(+9.03%,HoH),其中贷款+9.5%HoH;存款+10.24%HoH。


净息差2.16%(+5bps,YoY);不良贷款率1.61%(-7bps,QoQ);拨贷比3.73%(+31bps,QoQ),拨备覆盖率231.99%(+28.34pct,QoQ);ROE7.56%(+0.16pct,YoY),资本充足率13.73%(+7bps,HoH)。


平安观点:


上半年营收和PPOP高增,二季度业绩突出成都银行18H营收同比增31.9%,在上半年手续费净收入同比收窄36.34%的情况下,营收增速的主要贡献来自于净利息收入高增26.69%,其中Q2单季净利息收入增幅36.47%,较Q1提升19.23pct,利息净收入的止跌回升主要源于高收益生息资产规模的增加。上半年投资收益同比大增103.79%。手续费收入同比负增但收降的幅度有所收窄。公司PPOP同比增速由18Q1的32.33%提升至Q2的49.4%,18H净利润增速28.49%,其中二季度增速37.14%,较一季度提升16.7pct。


二季度资产主要投向高收益的信贷和投资资产,负债端优势较强公司18H资产总额较年初增加9.03%,二季度资负结构调整明显,体现在:1)贷款和存款分别环比稳健提升5.6%、8.7%,明显多增;2)同业资产和负债规模仍处于下行通道,分别环比负增37.1%、9%;3)投资资产环比大增10.6%,负债端债券发行规模环比收降8.6%。二季度公司主要向高收益的信贷和投资资产增加配置,同时负债端核心负债占比攀升至高位,结构的调整利于公司未来净息差的进一步回升。经测算公司Q2单季净息差收录2%,环比一季度增14BP。存贷结构上,对公业务明显突出:


一方面,上半年对公贷款占比提升4.14pct至73.36%;另一方面,对公存款占比进一步提升2.47pct至66.15%,同时活存率微降。


2016A2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)86219654113061263714336YoY(%)-3.812.017.111.813.4净利润(百万元)2,5773,9094,5845,5336,713YoY(%)-8.551.617.320.721.3ROAE(%)12.2416.6816.4116.7717.86EPS(元,摊薄)0.711.081.271.531.86P/E(倍)11.987.906.745.584.60P/B(倍)1.411.241.000.880.77-50%0%50%100%Jan-18Mar-18May-18Jul-18成都银行沪深300证券研究报告成都银行﹒公司动态跟踪报告请务必阅读正文后免责条款2/10不良水平持续改善,拨备提升资本充足截至二季度末公司不良率1.61%,环比18Q1降7bps,不良率持续下行。关注类贷款、逾期贷款占比分别为2.46%/2.65%,较17年末分别下降0.28pct/0.5pct。与同业相比,公司整体关注类贷款占比居中,但逾期率指标处于行业较高水平。另一方面,上半年公司逾期90+/不良降至127.2%,不良认定更为审慎。18H拨备覆盖率收录231.99%,环比18Q1提升28.34个百分点,较年初提高30.58个百分点,拨贷比较一季度提升31bps至3.73%,拨备水平持续提升。公司核心一级资本充足率和资本充足率分别较年初提升24bps/7bps至10.71%/13.73%,资本充足厚实。


投资建议公司上半年经营业绩高增,一方面在资产负债结构有效调整下营收和PPOP均有很强的支撑;另一方面资产质量延续改善的同时拨备加大计提,风险抵补能力提升。我们认为在公司15-16年加大存量风险的出清消化后,目前存量风险已经无忧,不良生成率趋势性下降,在整体信用风险环境改善的情况下,公司信用成本会有明显下降,同时在负债端优势的支持下业绩增速有保障,另一方面公司估值在上市以后已经有明显回落。截至8月20日公司静态PB1.08倍左右,公司股价对应18/19年PB为1.00x/0.88x,PE为6.74x/5.58x。我们上调成都银行18/19年净利润增速预测为17.3%/20.7%

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