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明天科技:主营业务持续亏损 长期发展让人担忧

2010-03-31 类别:公司研究 机构:恒泰证券 研究员:吕刚

[摘要]

投资要点■2010年1月16日公告,预计09年1-12月份归属于上市公司股东的净利润大幅度亏损(上年同期业绩:净利润-19933.04万元、每股收益-0.59元)。


■市场低迷开工率不足,公司业务持续亏损。受国际金融危机影响,公司主营业务市场需求严重萎缩,整体效益呈现下滑态势,盈利水平大幅下降,生产经营出现付现亏损,生产经营形势处于较大的压力。公司为降低运营成本、减少亏损而被迫减负荷生产及停产检修,导致公司产品产量下降,单位产品负担的人工、折旧等成本增加,从而使销售收入、毛利率比去年同期大幅减少,总体生产经营效果不够理想,大幅下滑。


■PVC价格严重滞涨。由于国际性能源涨价,宏观经济、环保力度和市场变化,公司运营主要原材料供应紧张,大幅度涨价。煤、电、油、运的紧张,给企业正常采购造成了较大困难,使原料、备品备件库存量长时间保持在低水平状态。产品销售市场方面,在国家宏观政策从紧的大背景下,公司下游生产企业的生产经营形势同样处于较大的压力之下,开工率严重不足,市场需求不断缩小,加之行业产能增幅过大,供需矛盾日益突出,从而造成PVC等主产品价格严重滞涨,企业无力消化能源、原材料价格上涨所带来的影响,90%的PVC企业停产,开工企业负荷很低亏损严重。公司产品销售价格降低回款减少,整体市场环境面临着严峻的挑战。


■风险提示。(1)产品、原材料价格走势的不确定性;(2)公司产能恢复正常运营的不确定性。


■盈利预测及评级。我们预计公司2009-2011年的每股收益为-0.25元、-0.14元和0.01元,以3月31日收盘价8.16元计算,对应2011年的动态市盈率816倍。考虑到公司业绩仍处于亏损状况,短期内难以好转,暂时给予公司“减持”的投资评级

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