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景旺电子:加码FPC高端客户 买入评级

2018-09-21 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:欧阳仕华

[摘要]

公司拟收购立讯精密持有的珠海双赢51%股权。


公司公告拟以现金方式收购立讯精密持有的珠海双赢51%股权,交易价格2.90亿元,立讯精密仍持有珠海双赢49%股权。珠海双赢成立于2004年4月19日,主营柔性线路板、电子元器件及其零配件的生产及销售,产品主要应用于手机领域。截至2018H1,珠海双赢经审计后的总资产为6.96亿元,净资产为5.68亿元,2018H1实现营收1.06亿元,净利润-0.55亿元。


优势管理匹配国际客户资源,珠海双赢及景旺电子协同效应明显。


公司与珠海双赢协同优势明显。公司拥有fpc领域成熟技术及丰富精益管理经验,能够助力珠海双赢提升fpc生产效率及精益管理能力。同时由于立讯精密仍然持有珠海双赢49%股权,且立讯精密是国际A客户的供应商,景旺电子能依托珠海双赢及立讯精密进一步拓展国际大客户。此次收购,是以优势管理匹配客户资源,可谓一举多得。交易完成后,珠海双赢将被纳入公司合并报表范围,将进一步提升公司的资产总额及营收,提高公司的综合竞争能力。


持续布局深圳、江西、龙川、珠海四大生产基地。


公司目前已有深圳景旺、龙川景旺、江西景旺3大生产基地,主要产品分为刚性板及柔性板两大类。2017年公司刚性板产能达到331万平方米,柔性板产能达到75万平方米。未来公司一方面继续江西二期产能建设,目标产能实现240万平方米/年,同时公司在珠海布局生产基地,计划分为三期,一期将建设80万平方米柔性板,二期及三期将共建设300万HDI板及120万柔性线路板,目前已获得环评批复。此次公司收购珠海双赢也将与公司珠海项目形成产业链配套协同。


稳步迈向“521”目标,给予“买入”评级。


公司精益管理持续收效,人均产出、ROE、净利率等行业领冠,2018年Q2净利润增长43%再超预期。同时公司进行股权激励激发管理层核心动力,未来稳步迈向“521”目标,即5年内,实现FPC+PCB的“2”个“1”百亿营收目标。我们预计公司2018-2020净利润818/1017/1253百万元,对应PE28/23/19倍,给予买入评级。


风险提示:PCB产业链需求不及预期。


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中信建投11-04