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麦捷科技:股权激励彰显信心 谨慎增持评级

2018-10-08 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:张涛

[摘要]

公司动态事项公司9月27日公告2018年限制性股票激励计划,公司拟以3.76元/股向286人授予1985万股。本次激励计划分四期解除限售,解除限售比例分别为30%、25%、30%和15%,业绩考核目标分别为2018年、2019年、2020年、2021年净利润不低于1.3亿元、1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元。


事项点评募投项目产能释放金之川并表增厚业绩公司上半年实现营收81,583.39万元,同比增长20.71%;实现归母净利润6,006.52万元,同比增长38.88%;扣非归母净利润4711.97万元,同比增长59.48%。公司半年报业绩增长主要得益于LTCC基板的SAW封装工艺生产项目和MPIM小尺寸电感生产项目产能释放以及子公司金之川半年报业绩并表。公司2017年7月募资不超过8.5亿元投资“基于LTCC基板的终端射频声表面波滤波器(SAW)封装工艺开发与生产项目”、“小尺寸一体成型功率电感(MPIM)生产项目”。滤波器项目在2018年和2019年分别达产50%和100%,达产后年产滤波器94000万只,预计实现营收38,733万元,年均实现净利润5,806万元。电感生产项目在2018年和2019年分别达产50%和100%,预计实现营收30,852万元,年均实现净利润5,114万元。我们认为,LTCC射频元件及MPIM符合终端应用小型化和多功能化的发展趋势,并且国产替代空间广阔,未来业绩看好。公司子公司金之川主营电压器和电感器等电子元器件,下游客户包括中兴华为等通信基站客户以及汇川技术、麦格米特、英博尔等新能源汽车、充电桩电源管理等新兴市场客户。公司2017年收购金之川67.5%股权,意在拓展新兴市场、并协同母公司产品打造一站式服务。


公司盈利质量和营运能力分析从盈利质量来看,公司毛利率17.51%,同比+3.45pct;净利率8.07%,同比+1.65pct;ROE为3.09%,同比+1.16pct。公司盈利质量提升主要得益于射频前端器件、电压器、电感器等电子元器件业务占比提升。从公司营运能力来看,公司应收账款周转率1.60,去年同期2.38;存货周转率0.99,去年同期0.93;经营活动现金流4190.88万元,去年同期-3319.17万元。现金流改善得益于公司收到货款增加以及子公司金之川并表。我们认为,随着公司产品结构不断改善,公司盈利质量和营运能力有望持续改善。


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