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道恩股份:提升公司产业布局 买入评级

2018-10-10 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:郭敏

[摘要]

核心观点:


公司拟收购海尔新材80%股权公司发布重大资产购买暨关联交易预案(修订稿),拟以现金方式购买烟台旭力生恩持有的海尔新材80%股权,标的公司80%股权初步交易作价为26281.66万元。


海尔新材盈利能力稳健、为海尔集团供应商,公司产业布局提升海尔新材主要生产PP、ABS等各类改性塑料,广泛用于家电、汽车等生产加工领域,下游客户主要包含海尔集团、松下、延锋汽车、三菱等。公告显示,2016年、2017年、2018H1海尔新材分别实现营业收入7.3亿元、12.5亿元和6.8亿元,毛利率13.81%、12.48%和12.42%,净利润2478万元、4752万元和3053万元,盈利能力稳定,业绩表现稳健。同时业绩承诺方承诺标的公司2018-2020年扣非净利润累计为1.85亿元。


海尔新材为海尔集团供应商。海尔新材地处海尔工业园内,与海尔集团的生产工厂之间距离较近,在供货速度和运输成本方面均具有明显优势,2016年、2017年、2018H1海尔新材对海尔集团客户收入占比分别为60%、70%和76%,为海尔集团改性塑料重要供应商。


道恩股份主营改性塑料,热塑性弹性体和色母粒三大板块,公司TPV产能国内领先,行业进口替代空间较大,“动态硫化+氢化+酯化”三大平台构建已经初步成型。此次收购,将使公司改性塑料业务延伸至家电领域,与原有主业在产品研发和客户拓展实现协同发展,进一步提升公司产业布局。


盈利预测与投资建议暂不考虑此次资产收购的影响,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.55元、0.81元、1.07元,对应当前股价市盈率为32倍、21倍、16倍,考虑主导产品的市场空间及公司成长性,维持“买入”评级。


风险提示1、在建项目进展不及预期,产品下游需求拓展不及预期;2、弹性体、改性塑料及色母粒等行业竞争加剧,产品价格和盈利能力下滑;3、原材料价格大幅上涨;4、重大安全、环保生产事故;5、资产收购进展不及预期。


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