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赢时胜:PAAS与传统业务协同效应显现 买入评级

2018-10-15 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:刘洋

[摘要]

投资要点:


赢时胜10月12日发布前三季度业绩预告:Q1-3实现归母净利润1.17-1.25亿元,同比增40-50%;Q3单季度实现归母净利润4,113.97万元-4,948.47万元,同比增23.35%-48.38%。


前三季度归母净利润增速略超预期,新老业务均有业绩贡献。公司Q1-3归母净利润增速略超我们之前预测的33%增速,第三季度业绩持续高增主要源于新一代资管系统和托管系统升级版本的推广以及PaaS创新业务。截至2017年底,公司已经将资管系统从3.0升级到4.5、托管系统从3.0升级到5.0系统,我们预计截至2018/2019/2020年底将分别有50%/70%/80%的存量资管和托管客户购买其新一代系统。


PaaS业务稳步推进,与传统业务之间的协同效应渐显。从2017年底开始,公司已经开始面向自己的存量客户开始推广基于微服务架构的PaaS容器云平台服务,目前PaaS业务已有几家保险资管以及银行客户的成功案例。公司作为微服务架构设计实施方对客户PaaS平台之上的产品提供选型参考,强力带动公司既有产品(TA、估值、报表管理、资产配置等系统)销售,协同效应明显。


资管新规、沪伦通的利好影响后续将逐渐释放。由于前三季度处于资管新规整顿期,IT系统建设需求尚未体现,预计从Q4开始部分银行理财子公司陆续成立将带来银行客户的资管系统改造及新建需求;根据沪伦通时间表推算,沪伦通最早开通时间约在12月初,届时资管机构及托管机构将新增相应估值模块购买需求。因此预计从四季度开始资管新规和沪伦通的实施还将带来一定程度的利好。


维持盈利预测与评级:预计公司PaaS容器云创新业务将成为业绩增长主引擎,未来三年将贡献7亿营收,预计2018-2020年EPS分别为0.38/0.57/0.74元,当前股价对应PE分别为30/20/16倍,维持“买入”评级。


风险提示:传统产品、PaaS产品属于不同团队,发展过程可能伴随股权变化和管理整合。


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