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摩登大道:出售子公司高基数影响业绩增速 中性评级

2018-10-12 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:史琨

[摘要]

事件公司2018H1实现营业收入6.44亿元,同比增长40.23%;归母净利润0.53亿元,同比下降49.96%;扣非归母净利润0.52亿元,同比增长3497.50%。其中Q2单季收入3.14亿元,同比增长58.75%;归母净利润0.15亿元,同比增长90.42%。


公司预计2018年1-9月实现归母净利润0.60-0.80亿元,同比减少33.00%-49.75%,剔除2017年出售衡阳连卡福获得投资收益的影响后,预计1-9月归母净利润同比增长191.30%-288.40%。


简评主品牌保持稳健,代理/线上高增,悦然心动并表增厚显著上半年公司营收同比增长6.44亿元,除自有品牌及代理品牌零售主业健康增长外,主要靠2017年5月全资收购悦然心动并表增厚拉动。具体看,公司批发零售业18H1实现营收5.40亿元,同比增长26.89%,其中三大自有品牌实现收入2.96亿元,同比略降0.11%,主品牌卡奴迪路店铺以国宝经典单独店、国宝时尚单独店及综合店三种方式开设,渠道调整进入尾声,上半年净增一家加盟店,总店数截止H1末达233家;2006年创立的CANUDILOHHOLIDAYS以国宝熊猫为设计元素,主打休闲时尚,与主品牌商务风格形成差异化,部分产品价格略低于主品牌,已稳定盈利,今年全新升级;收购品牌DB由于子公司品牌授权收入减少,销售额同降31.2%至0.22亿元,拖累自有品牌收入。


代理国际品牌主要由港澳项目部和连卡恒福项目部负责经营,港澳项目部主要负责澳门买手店ANTONIA(全球顶级时尚买手店,合作国际知名品牌300多个)、香化免税店esscents(主营高档化妆品、香水品牌)等,连卡恒福专注连锁高端百货及机场渠道中开拓国际品牌代理店。18H1代理品牌净关店8家至58家,但得益于澳门代理店店效提升、新客户开拓和线上B2B代理发展迅速,如上半年获得西班牙珠宝品牌TOUS的线上电商全渠道独家代理权和以及五个重要省份线下代理权、获得美迪惠尔天猫国际跨境渠道独家销售权等,18H1代理品牌收入同比大增88.03%至2.43亿元,占总营收比例同比增加9.6个pct至37.80%。


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