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扬帆新材:光引发剂和巯基化合物双龙头成长路径清晰

2018-10-15 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:代鹏举

[摘要]

事件:


2018年10月11日扬帆新材发布三季度业绩预告:2018年前三季度盈利1.03-1.13亿元,同比增长115-135%;其中三季度盈利3775.71-4262.89万元,同比增长55-75%。


业绩增长主要来源于1)高技术壁垒下产品价格稳中有升;2)医药中间体(巯基化合物)的盈利逐步增长;业绩总体符合预期。


投资要点:


国内光引发剂和巯基化合物双龙头,一体化生产优势显著。公司主营产品是光引发剂和巯基化合物及其衍生物。光引发剂方面,公司主要产品包括907/369/TPO/184等,其中907占据了全球60%以上的市场份额(公司中报披露)。巯基化合物方面,公司国内一家独大,拥有500多个产品品类,技术壁垒高,全球主要竞争对手是日本住友化学。公司两大主营业务存在良好的协同关系,巯基化合物是光引发剂的核心原料之一,如光引发剂907,从基础原料生产到成品的销售全部由公司自主管控,一体化生产保障了成本优势和抗风险能力。


受益环保趋严,主营产品价格上涨,盈利能力大增。国内近年来环保趋严,不少中间体企业关停导致市场供给不足,公司的光引发剂和巯基化合物价格均出现大幅度上涨,盈利能力增强。根据公司5月的公告披露,光引发剂1173从2017年的3.5万元/吨上涨到5月的6万元/吨,涨幅71.4%;同期光引发剂TPO从低位的10万元/吨增长到20-30万元/吨,涨幅达到100%以上。在环保高压常态化的趋势下,公司产品的高景气度大概率能够持续。


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