中航电测：看好军品业务放量和民品业务拓展 推荐评级

2018-10-15 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：段小虎

[摘要]

※事件：公司2018年10月15日公告了2018年三季度报告，公司前三季度实现营业收入10.20亿元，同比增长13.13%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长28.82%，对应每股收益0.22元，业绩符合公司预告范围之内。

※点评：主营业务发展势头良好，业绩实现快速增长。公司营业收入稳健增长13.13%，主要原因是：（1）航空和军工业务外部环境不利影响逐步消除，市场需求稳中有升，生产经营呈现恢复性增长，订单能够及时交付确认；（2）应变电测与控制业务在巩固传统市场地位的同时，深挖新兴领域市场需求，持续保持较快增长；（3）智能交通业务领域积极开拓车载终端和车联网业务，新能源智能驾培项目逐步投放市场。公司归母净利润同比增长28.82%，高于营收增速的原因有：（1）公司积极推进信息化建设项目，完善质量管理体系，提高产品合格率，公司产品毛利率同比上升1.71百分比；（2）公司提高生产自动化水平，深化组织能力改革，加强资金集中管理，提高资金收益水平，期间费用占比较过去三年平均值下降3.08百分比；（3）参股公司陕西华燕本期经营效益改善，投资收益同比增加56.26%。公司军品业务需求稳定增长，民品业务市场开拓效果显著，全年业绩有望持续向好。

※新型号直升机量产在即，看好公司军品增长。（1）公司是我国军机二次智能配电的主要供应商，有望显著受益于机载配电系统需求增长。随着我国新型号直升机陆续进入定型量产阶段，传统机型机载设备更新的需求强烈，预计未来十年我国机载配电系统的市场空间将超过100亿。（2）公司子公司汉中一零一在MEMS惯导组件方面技术领先，据2018年5月投资者关系活动公告，公司已完成MEMS惯导组件数次实弹打靶试验，实验效果良好。随着军队现代化、信息化建设及智能炮弹的发展，惯导组件消耗将逐渐加快，预计产品投产后增速显著，或将构成公司军品业务新的增长点。

※机动车检测行业领先，车联网市场前景广阔。公司是机动车检测行业的龙头企业，直接受益于车检设备需求量增长。一方面，随着国家对机动车检测标准不断升级，汽车检测设备更新换代需求强烈；另一方面，我国汽车产量、保有量不断上升，据国家信息中心统计，到2020年我国汽车保有量将达到2.6亿辆，对汽车检测和驾考培训系统的需求也将稳步上升。公司还率先布局车联网业务，2016年实现车联网基础平台软件和硬件技术研究重大突破，2017年8月首推车联网智能交通产品。我国车联网产业发展势头稳健，随着《国家车联网产业标准体系建设指南（总体要求）》等系列文件出台，车联网产业体系将加速建立，据中国产业网统计，2021年我国车联网市场规模将达4000亿，公司凭借业内领先技术有望长期受益。

※高端传感器新市场不断开拓，新零售、智慧物流领域布局推动业务转型。公司是国内传感器行业龙头企业，在高端传感器领域底蕴深厚。2017年公司两款剪切梁式传感器和一款柱式传感器取得了澳洲NMI认证，标志着公司进军澳洲衡器行业的中高端市场取得了通行证，将对客户结构调整和新市场开拓发挥强劲引擎作用。同时，公司积极布局新零售与智慧物流领域，持续推动业务转型，与多家世界领先企业及国内先进企业建立了合作关系，智能物流和无人超市的高速发展将助力公司业绩增长。