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生物股份:动保平台全面开花可期待 买入评级

2018-10-17 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:王乾

[摘要]

核心观点:


短期业绩环比改善:猪口蹄疫OA二价苗上市份额有望继续提升2018年8月下旬公司猪口蹄疫OA二价苗上市销售,公司是目前国内两家获猪口蹄疫OA二价苗生产批文企业之一,产品稀缺性及疫苗延续牛三价疫苗质量优势推动公司产品在规模化猪场、政府招采份额继续提升,截至9月底批签发总量约8000万毫升。此外冬春季节为口蹄疫病高发期,销售旺季临近助推猪OA二价苗强势开启市场渗透,龙头优势延续。


中期行业景气:疫情加速猪周期拐点显现市场苗渗透率仍有提升空间上半年口蹄疫市场苗销售增速放缓主要受今年3月份以来生猪价格急速下跌拖累。8月份以来我国非洲猪瘟疫情持续扩散,参考2006-07年、2010-11年疫情是推动行业去产能的重要因素。若非洲猪瘟疫情继续扩散,新一轮周期或提前到来。我们估算2017年口蹄疫市场苗渗透率约23.79%,随着生猪养殖规模化继续提升口蹄疫市场苗渗透率仍有提升空间。


长期成长性:猪、禽、反刍、宠物疫苗全面开花打造动物保健平台益康生物整合已基本完成,生产工艺上进行改进,销售渠道上嫁接生物股份渠道客户资源,未来益康生物定位为以高致病性禽流感和宠物疫苗为主导的生产平台。随着猪圆环基因工程苗、猪伪狂犬等高端市场苗陆续上市,多元产品结构逐步形成,复制口蹄疫疫苗成功路径梯级贡献业绩。


18--20年业绩分别为0.86元/股、1.06元/股、1.28元/股公司口蹄疫市场苗优势明显有望保持稳定增长,其他新品梯级贡献业绩,预计2018-2020年EPS为0.86元、1.06元、1.28元,按最新收盘价计算对应PE分别为19、16、13倍,维持“买入”评级。


风险提示:产品销售低于预期;新品审批进度不达预期;猪价不达预期

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