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伟明环保:业绩释放值得期待 增持评级

2018-10-21 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:邵琳琳

[摘要]

■前三季度归母净利润同比增长52.7%,预计全年增长40%-60%。公司披露2018年三季报,实现营收11.7亿元,同比增长62%;归母净利润5.77亿元,同比增长52.7%;扣非后归母净利润5.68亿元,同比增长55.1%。单就三季度而言,公司实现营收4.31亿元,同比增长65.1%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长53.8%;扣非后归母净利润2.01亿元,同比增长55.4%。公司公告2018年业绩预计,由于苍南项目投产以及设备收入增加,预计2018年度实现归母净利润7.1亿元-8.1亿元,同比增长40%-60%。


■新项目投产+设备收入确认驱动业绩高增。垃圾焚烧发电运营业务方面,公司苍南项目(1000吨/日)年初投产,4月公司收购苍南宜嘉项目(400吨/日),运营业务稳步推进。据公告,公司前三季度入库垃圾量308.8万吨,同比增长12.5%;上网电量9.3亿千瓦时,同比增长14.99%。设备业务方面,公司苍南项目投运,武义、永强技改、界首、瑞安二期、温州餐厨等多个项目在建,确认设备收入。公司上半年在建项目确认设备收入2.19亿元,而2017年全年公司整体设备业务收入为1.38亿元。


■温州地区处臵费回款促现金流有所改善,三费率均有所下降。公司温州地区项目2017Q4、2018Q1垃圾处臵费7月份批复回款,三季度公司现金流有所改善,前三季度公司经营性现金流净额3.42亿元,同比增长17.4%。前三季度,公司毛利率61.99%,同比下滑3.63个百分点,预计主要为设备和技术服务业务收入占比提升所致。公司前三季度销售、管理、财务费用率分别为0.62%、4.60%、2.90%,分别同比下降0.2、3.55、2.16个百分点,公司三费率控制得当。


■垃圾焚烧市场开拓稳步推进,垃圾清运、中转业务不断取得突破。


2018年三季度,公司新签奉新(900吨/日)、双鸭山(900吨/日)、婺源(500吨/日)、嘉善扩容(450吨/日)、龙泉市静脉产业园等项目。


公司9月设立“东阳伟明子公司”,推进东阳项目(1650吨/日)复产。


公司垃圾清运、中转业务不断取得新进展,三季度,公司新签温州瓯海区垃圾清运+中转、深圳华龙区垃圾清运(1000吨/日,服务期30年)、温州龙湾易腐垃圾清运、江西靖安生活垃圾清运(服务期限30年)。公司在手订单充足,据公告,目前在建+筹建垃圾焚烧项目处理规模达到1.31万吨/日,为在运营项目处理规模(1.12万吨/日)的1.17倍。


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