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海源机械:加速汽车轻量化落地 买入评级

2018-10-21 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王书伟

[摘要]

事件:10月18日公司公告,全资子公司海源新材料与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》,将在新材料、新技术、新工艺等领域开展战略合作。


点评:


■海港集团提供资金及产业资源,协同发展自浙江辐射全国。海港产融系浙江海港集团旗下的私募股权投资平台,实控人为浙江省国资委。海港产融将建立“汽车轻量化新材料产业基金”,主要专项投资于海源新材料股权增资及其他相关项目,第一期资金约20亿元,海源新材料承诺出资部分资金。海港集团下属宁波港、嘉兴港的杭州湾新区设有汽车产业园,《宁波杭州湾新区汽车产业发展战略规划(2018-2025)》显示,到2025年新区新能源汽车产量要到50万辆,目前已有上海大众、吉利两大整车厂落地,发展前景广阔。公司与吉利等整车厂长期保持良好合作关系,通过此次合作,公司有望与新区整车企业协同并进,搭乘新能源汽车发展东风,提速发展。


■整车及电池厂客户资源丰富,在手订单充裕。随着新能源汽车消费市到来和汽车排放政策趋严,汽车轻量化势在必行。节能与新能源汽车技术路线图指出,2020、2025、2030年整车将比2015年分别减重10%、20%、35%。公司目前已批量配套宁德时代、宇通客车、东风柳汽等客户,同时收到吉利商用车、宝马中国、国轩高科等多个订单。2018上半年公司累计取得14.05~17.58亿元订单,预计将于今年Q4投入批量生产。公司率先卡位轻量化复材领域,建立较强的市场、技术壁垒,逐步垒高护城河,未来高速成长可期。


■具备复合材料全产业链优势,下游应用广阔、进展顺利。公司依托在复合材料装备的领先优势,通过整合国内外资源,构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具有综合领先优势。除汽车轻量化外,建筑轻量化方面已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等建立长期合作,仍在积极开拓其他大型建筑企业。地铁等基建项目近期有望加速建设,公司产品在公建领域销售有望快速提升。


■投资建议:公司具备复合材料全产业链优势,下游应用空间广阔,伴随新能源车普及快速发展。预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.65元和0.81元,增速分别为657%、220.3%和23.3%。维持“买入-A”评级,6个月目标价8.45元,相当于2019年13倍动态市盈率。


■风险提示:下游需求波动,研发进展不顺。


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