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北陆药业:精准医疗取得突破 买入评级

2018-10-22 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:杜佐远

[摘要]

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入46404.22万元(+10.95%),归母净利润12633.35万元(+22.02%),扣非后实现归母净利润11811.61万元(+16.02%)。


收入持续增长,3季度利润加速公司预告1-9月营业收入增长5%-20%,净利润增长15-30%,实际增速在中值附近,符合预期。分季度来看,3季度单季营业收入同比增长12.51%,1-6月为10.21%,延续了2018年H1收入加速的态势。


1-9月归母净利润、扣非净利润增速分别比1-6月提升4.33、6.03个百分点,3季度净利润有所加速。分品种来看,预计主导品种碘海醇、钆喷酸葡胺保持稳定&小幅增长;碘帕醇、碘克沙醇已经分别在20个/28个省市中标,中标省份数量与中报时相比继续增加,随着招标、进院推进,均呈现快速放量态势(PDB数据显示18年H1同比增速分别为25%、500%),预计全年有望实现70-100%增长。受益于低配置CT/MRI配置审批放开、造影剂消费量提升等因素驱动,对比剂业务仍有较大增长空间。其他产品中九味镇心颗粒采用自营+代理相结合的方式销售,该产品于17年进入新版医保,目前已完成IV期临床研究,疗效和安全性良好,未来放量后单品将逐步扭亏为盈,长期来看有望达到3-5亿元的体量。


加强供应管理,毛利率继续回升1-9月公司毛利率为67.48%,同比增加2.49个百分点,与1-6月相比增加0.1个百分点。毛利率提升是由于1)钆喷酸葡胺等原料药价格逐步稳定;2)公司也在产品推广中以高毛利的碘帕醇替代一部分碘海醇,共同带动对比剂毛利率提升。公司加强了对于原料药供应链的管理,已认购碘海醇原料药厂商海昌药业33.5%股权。除碘海醇外,海昌药业也拥有碘帕醇、碘佛醇、碘普罗胺的全套工艺技术,通过参股海昌药业可确保原料药的供应并加强议价能力,预计公司未来毛利率将继续回升。1-9月公司销售费用率为26.87%,同比增加2.81个百分点,与1-6月相比下降0.9个百分点。研发费用2136.96万元,同比增加281.07%,主要是由于1)降糖药一致性评价费用增加2)瑞替加滨研发转入费用化项目核算,属于短期性影响,未来公司研发费用将有所回落。


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