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济川药业:业绩延续稳健增长 买入评级

2018-10-21 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:胡博新

[摘要]

事件:


公司发布2018年三季报:2018年前三季度公司实现总收入55.44亿元,同比增长31.57%,实现归母净利润13.09亿元,同比增长44.25%,实现扣非后归母净利润12.21亿元,同比增长45.06%;2018年三季度单季度公司收入17.40亿元,同比增长23.93%,实现归母净利润4.66亿元,同比增长43.38%,实现扣非后归母净利润3.96亿元,同比增长33.33%。业绩增长稳健。


投资要点:


公司2018年Q3业绩增长稳健,经营性现金流表现较好。从单季度的业绩增速来看,公司2018年Q3收入同比增速23.93%,比2017年Q3同比增速高出2.1pp;2018年Q3扣非归母净利润同比增速33.33%,比2017年Q3同比增速高出2.5pp。虽然与公司2018年半年报相比,2018Q3单季度收入和扣非后归母净利润同比增速有所下滑,但是与2017Q3单季度相比,增速提高,公司三季度业绩增长稳健。此外,公司2018Q3经营活动产生的现金流量净额为5.35亿元,同比增长90.13%,经营活动产生的现金流量净额增加主要由于公司销售规模扩大,销售回笼增加。


核心品种贡献业绩增长。分品种来看,(1)第一大品种蒲地蓝消炎口服液,我们预计2018Q3收入同比增速为20~25%,即使没有流感疫情的扰动,该产品仍维持较好的增速,我们认为主要原因来自进入医保目录省份数量的增加和销售推广的不断深入,我们预计该产品全年收入增速30%左右。(2)公司第二大品种小儿豉翘清热颗粒,我们预计2018Q3收入同比增速为30~35%,该产品高增长的主要驱动因素为OTC渠道的高速增长和医院儿科专用药的快速增长,我们预计该产品全年收入增速40%左右。二线品种雷贝拉唑预计全年保持10%的稳定增速;蛋白琥珀酸铁口服溶液预计保持翻倍式增长,预计全年收入3亿元以上。此外,公司不断加深在OTC渠道的布局,二线产品在医院逐渐培育成熟后,亦逐步在OTC渠道推广,这也是公司业绩增长的驱动因素之一。


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