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凌云股份:热成型带来全新增量 买入评级

2018-10-23 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:彭勇

[摘要]

零部件主业扎实,细分龙头地位稳固公司主营业务包括汽车零部件与塑料管道系统,其中汽车零部件收入占比近80%,市政塑料管道收入占比近20%。细分来看,公司汽车零部件包括金属件与塑料件,金属件主要以车身件为主,包括防撞杆、车门窗框等,工艺主要包括冷冲压与热成型;塑料件主要为汽车塑料管件。公司各个产品在细分领域均处于龙头地位:汽车安全防撞系统国内市占率第一,车门窗框市占率21%,防撞杆市占率36%;汽车管路系统国内市占率30%,国内第一;等速万向节驱动轴国内市占率前三。此外公司市政管件市占率达到23%,处于龙头地位。总体而言,公司以零部件业务为主,市政管件贡献重要增量,主业扎实,在同行业竞争中处于领先地位。


热成型件客户拓展持续推进,有望成为未来业绩爆发点公司通过与韩国GNS合资的形式开展热成型业务,产能分布于长春、沈阳、柳州、广州、成都热成型分公司,计划到2018年底建成20条以上热成型产线。与此同时,公司热成型件客户配套走向深入:取得一汽奥迪Q5、一汽大众CC、X55热成型项目;进入戴姆勒卡、客车热成型供货;已实现不等厚板热成型产品在大众车型的供货;获得比亚迪14种20件热成型产品定点。我们认为,公司热成型业务2018年将有望实现翻倍增长至10亿元,后续随着需求持续爆发,客户配套继续推进,热成型件将成为公司未来业绩重要增长引擎。


积极布局新能源,新业务带来业绩增长新动力公司汽车管件处于高速发展通道,未来有望受益国六升级以及在新能源汽车上的应用迎来快速放量。此外,公司正积极开发电池冷却管,未来配套威马的电池冷却管单车价值量达1400元,较传统的单车250-300元的汽车管件有显著提升。面向新能源汽车的电池壳新品也正顺利推进,子公司WAG已成功取得保时捷5万套铝合金电池壳配套,已获得宝马电池壳项目订单,并成立沈阳子公司为华晨宝马供货。我们认为,针对新能源的新产品后续有望快速放量,打开公司成长空间。


盈利预测及投资建议预计公司2018~2020年EPS分别为0.83元、0.99元、1.16元,对应PE分别为9.3倍、7.8倍、6.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。


风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司产品及客户拓展不及预期。


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中信建投11-04